时代电气(688187):轨交与半导体业务增长强劲,新动能蓄势待发-半年报点评

事件描述8月23日,时代电气发布2024年半年度报告,公司24H1实现营业收入102.84亿元,同比+19.99％;净利润15.07亿元,同比+30.56％;扣非归母净利润11.59亿元,同比+24.77％。其中,Q2营收63.59亿元,同比+15.94％,环比+62.03％;

   净利润9.39亿元,同比+30.63％,环比+65.50％;扣非归母净利润6.98亿元,同比+14.29％,环比+51.34％。

   事件点评盈利能力稳中有升,24H1净利润率15.57％(+1.7pct),加权ROE3.93％(+0.65pct),毛利率27.84％(-3.24pct,受会计口径调整影响)。24H1公司期间费用率为14.62％(-3.94pct),其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.98％(-4.11pct,受会计口径调整影响)、4.21％(-0.29pct)、-0.76％(+0.72pct)和9.19％(-0.26pct)。

   24H1轨交业务营收61.39亿元,同比+30.87％,增幅显著。轨道交通电气装备/轨道工程机械/通信信号系统/其他轨道交通装备营收分别为49.47/5.57/4.16/2.19亿元,同比+27.33％/+15.57％/+131.47％/+52.23％。随着铁路客运量屡创历史新高,国铁集团动车组招标量已经超过去年全年水平,且动车组高级修招标量增长显著,带动轨道交通电气装备业务增长。公司积极布局轨交信号业务,干线铁路信号产品市场占有率保持稳定,城轨信号系统获取新订单。

   24H1功率半导体板块营收17.47亿元,同比+26.63％;其中,控股子公司中车时代半导体营收20.47亿元,同比+23.23％;净利润7.07亿元,同比+55.19％,盈利能力表现突出。公司半导体产线满载运营,宜兴3期项目稳步推进,预计24年下半年投产,中低压器件产能持续提升;电网和轨交用高压器件持续交付;IGBT7.5代芯片技术产品实现批量交付,SiC产品完成第4代沟槽栅芯片开发、产线改造,车用SiC产品已处于持续验证阶段。

   24H1海工装备板块营收4.05亿元,同比+18.61％,稳健增长。海工装备获得国内外多个新订单,水下挖沟敷缆产品全球市占率持续保持头部地位,EROV(电动水下机器人)验证和测试顺利推进。

   24H1公司新能源乘用车电驱板块、工业变流板块营收分别为9.03亿元、9.03亿元,分别同比+8.23％、-3.58％,基本持平。乘用车电驱业务基本完成全国"1+N"4大生产基地布局,产能稳步提升,配套合众和上汽通用五菱实现海外出口约4万台。工业变流产品在新能源发电、冶金、矿山、船舶、空调等领域获得新订单,既有产品持续批量交付。在新能源发电领域,光伏逆变器和风电变流器产品交付进度加快。

   24H1公司传感器板块营收1.36亿元,同比-47.01％,不及预期,但对整体影响较小。受光伏行业需求增速下降和汽车传感器产品单价下滑影响,公司传感器收入下滑。公司将进一步加大研发投入,推进迭代速度,丰富产品种类,加强国内外新能源市场开拓力度,实现传感器业务的稳健发展。

   投资建议公司是有目标、有战略、有实力、有执行力的科创标杆型央企,已经完成从轨交到"大交通"与"新能源"跨行业、跨领域布局。

   中短期,轨交装备需求复苏、维保增量、城轨信号系统业务有望共同推动公司业务进入新阶段;功率半导体产能投产,有望进一步帮助公司扩大市场份额,优化产品结构,并支撑系统业务发展。

   中长期,公司以"器件-部件-系统"构建产品矩阵,平台型电气解决方案提供商宏图已经展现,系统业务市场份额不断提升,有望形成大交通与新能源两翼齐飞局面,实现跨越式发展。

   我们维持对公司的业绩预测,预计公司24-26年归母公司净利润38.31/46.84/57.02亿元,对应EPS为2.71/3.32/4.04元,维持"买入-A"评级。

   风险提示动车、机车、城轨等轨交车辆需求不及预期;

   动车、城轨维修保养业务增长不及预期;

   城轨通信信号系统市场开拓不及预期;

   功率半导体业务需求不及预期;

   工业变流新能源发电业务市场拓展不及预期;

   新能源电驱业务市场拓展不及预期。