青鸟消防(002960):市占进一步提升,利润受费用影响短暂承压-公司点评报告

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营业收入22.64亿元(同比+0.54％),归母净利润1.89亿元(同比-34.28％),扣非归母净利润1.61亿元(同比-38.86％)。其中24Q2实现营业收入13.48亿元(同比-5.16％),归母净利润1.1亿元(同比-47.52％),扣非归母净利润0.94亿元(同比-53.24％)。

   2024年上半年,公司整体销售收入保持平稳。具体来看,(1)公司传统业务板块总体维持稳定。民/商用消防报警业务与智能疏散业务24H1在国内实现营业收入14.52亿元,同比下滑8.62％,主要系民商用领域市场竞争进一步加剧,叠加房地产市场整体疲软所致,但公司通过调价、优化经销商渠道及成本结构等方式市场份额仍有所提升。(2)增量业务实现稳健增长,工业消防、灭火业务及气体探测业务同比增长均超过20％,智慧消防业务同比增速达87％。①工业消防报警业务与智能疏散业务是增量业务的重点,24H1实现收入1.29亿元,同比+21％,增速较快,"青鸟"品牌工业类项目发货金额2.4亿,同比增长69％左右;②灭火业务板块实现营收2.38亿元,同比增长24.61％,报告期内公司持续导入水系统产品并积极开拓灭火海外认证产品线,并推动新产品在储能、数据中心、车用等领域的全面覆盖应用;③气体探测业务报告期内实现营业收0.88亿元,同比+24.09％,公司目前已形成"系统级、独立式、家用类"的多维度产品体系,可多维覆盖气体安全场景需求,助力公司在气体探测领域获得快速发展;④智慧消防类项目方面,公司持续开拓并推进中移物联网、中海物业、国能新疆化工等智慧消防领域客户项目落地,报告期内累计发货约0.20亿元,同比增长87％。(3)海外市场增长 基本符合预期。报告期内公司完成收购FB集团,目前已形成加拿大MapleArmor和COExperts+法国Finsecur+西班牙Detnov+英国Firehawk为主的海外消防报警矩阵,多种认证产品共同辐射全球市场,2024年上半年海外实现营业收入约3.74亿元,同比增长24.70％。

   毛利率基本稳定,净利率受费用增加影响阶段性承压。2024H1公司毛利率为36.83％,同比略下降0.19pct,基本保持稳定。报告期内净利率则同比下降4.35pct至8.92％,主要系期间费用率同比增加4.55pct至25.66％,其中,销售费率同比增加1.79pct,主要因为受渠道调整以及直销团队人员扩张、而新人尚未直接产生销售业绩影响;财务费率同比增加0.46pct,主要由于汇总损益导致财务费用增加3678.52万元;此外,公司股权激励也使本期管理费用、销售费用和研发费用较上期增加4034.02万元。

   新兴场景进展顺利,激发未来成长潜力。报告期内,公司持续发力新兴领域,多个新兴场景取得积极进展。其中,数据中心消防2024H1发货超过4000万元,同比增长30％,典型业绩包括快手智能云数据中心、阿里云未来科技城数据中心、中国移动呼和浩特数据中心绿色节能示范项目、中国电信粤港澳大湾区一体化数据中心项目等;储能消防板块2024H1完成超10GWh储能柜消防系统的供货,较去年同期的5.2GWh增长近一倍;智慧消防类项目在报告期内累计发货约1963万元,同比增长87％,截至报告期末"青鸟消防云"上线的单位家数超过3.1万,上线点位总数超过343万个。公司各新兴场景进展顺利,有助于激发公司未来成长潜力,为中长期可持续发展奠定坚实基础。

   投资建议:我们预计公司在2024/2025/2026年分别实现营业收入50.38/60.48/73.05亿元,同比增长1.34％/20.05％/20.77％,实现归母净利润5.85/7.32/9.02亿元,同比变动-11.22％/25.22％/23.09％,当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为11.73/9.37/7.61X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,海外业务拓展不及预期,新业务推进进展不及预期。