恒林股份(603661):跨境电商收入高增,"制造拓客+品牌出海"效果逐步呈现-公司点评报告

事件:公司发布2024半年报,2024H1实现收入48亿元,同比+32％,归母净利润2.2亿元,同比-16％,扣非归母净利润2.2亿元,同比-9％;其中Q2单季度实现收入24.5亿元,同比+26％,归母净利润1.2亿元,同比-36％,扣非归母净利润1.2亿元,同比-29％。

   分产品,2024H1办公家具收入18.7亿元,同比+15％,软体家居6.6亿元,同比+18％,板式家具4.5亿元,同比-10％,新材料地板7.3亿元,同比+5％,其他收入10.8亿元,同比+411％。

   利润短期承压,主要系:①为提升市场份额,增加新品推广营销费;②23H1汇兑收益9846.6万元,2024H1汇兑收益2648.1万元,同比减少;③23H1土地厂房征收补偿2817.86万元;④海运费同比上涨,24H1毛利率21.2％,同比-2.6pct;⑤新增2024股份支付费用约1000万元。

   "制造拓客+品牌出海"效果逐步呈现。2024H1跨境电商收入16.9亿元,同比+241％,跨境电商销售渠道已覆盖Amazon、Walmart、TEMU、TikTok等主流平台,拥有SweetFurniture、Colamy等跨境电商品牌,产品覆盖人体工学椅、升降桌、收纳柜、功能沙发等。目前,公司在美国新泽西州、加州共5大区域设立了面积合计约35万方的仓储配送中心,不断提高配送时效。2024H1制造业务(OEM/ODM)实现收入24.6亿元,同比+11％,公司深耕欧美、开展主动营销,并在北美、中东等区域搭建本地化团队,提升服务能力。

   盈利预测与评级:我们看好公司积极拓展品牌出海业务,ODM/OEM及OBM双轮驱动,逐步完成从"制造型"企业向"制造+服务型"企业转型,"大家居"战略稳步推进,预计2024-2026年归母净利润5.1亿元、6.4亿元、7.6亿元,对应PE分别为8x/7x/6x,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外终端需求不及预期;原材料价格波动;国际海运费波动;汇率波动;贸易政策风险;行业竞争加剧等。