瑞普生物(300119):营收增长宠物发力,兽药利润承压-2024年中报点评

业绩总结:公司8月23日发布2024年中报,2024H1公司实现营业收入10.99亿元,同比+10.56％,实现归母净利润1.59亿元,同比-10.73％,扣非归母净利润1.38亿元,同比-9.31％。单二季度公司实现营业收入5.66亿元,同比+2.63％,归母净利润0.72亿元,同比-26.56％,扣非归母净利润0.62亿元,同比-30.76％。

   点评:营收保持增长,毛利率有所下降。上半年公司面临下游养殖成本管控及动保产品边际传导的影响,经营业绩受到了较大挑战,公司通过布局宠物板块、与集团客户战略合作业绩上表现出一定的韧性。上半年,禽用生物制品实现销售收入4.90亿元,同比增长14.88％。制剂及原料药业务实现收入4.8亿元,同比增长2.29％。但因养殖景气度总体低迷,市场竞争激烈.公司毛利率同比下降3.46pp,其中,禽用疫苗毛利率同比下降0.66pp,原料药及制剂毛利率同比下降6.18pp。

   研发投入连续增长,研发驱动核心竞争力发展。2024年上半年研发投入9,671.46万元,占营业收入的比重达8.80％。公司取得了新流腺三联灭活疫苗、禽流感重组鸭瘟病毒载体活疫苗、盐酸恩诺沙星颗粒、环孢素内服溶液、救必应提取散、虎芪参榆口服液、复方芬苯达唑咀嚼片、芬苯达唑内服混悬液等8项新兽药注册证书。近三年持续的高饱和研发投入,将不断推进产品迭代升级、工艺创新,建立高品质、多元化、全品类的产品矩阵,构成市场份额扩容的核心驱动力。

   宠物动保蓝海市场有待开拓,公司宠物板块保持高速增长。报告期内实现营业收入3,400万元,同比增长率超过100％。其中,今年新上市的猫三联疫苗(瑞喵舒)销售量突破百万头份,成为宠物板块又一爆品;公司加强渠道建设,全国招商40多家,覆盖医院门店5,700+;覆盖瑞派宠物医院500多家,覆盖率超90％。随着宠物板块未来狂犬疫苗、猫四联mRNA疫苗、猫传染性腹膜炎病毒疫苗、口服剂型驱虫药等近年新产品的持续推出,宠物药苗产品矩阵进一步丰富,产品竞争力将持续提升,带动业绩持续增长。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024～2026年公司EPS为1.1、1.35、1.61元,对应动态PE11、9、7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险。