天士力(600535):医药工业稳健增长,华润入主或赋能高质量发展

事件公司披露2024年半年报,实现营收43.72亿元,同比下降0.46％;归母净利润6.62亿元,同比下降6.33％;扣非归母净利润7.35亿元,同比增长6.31％;单Q2实现营收23.23亿元,同比增长0.68％;归母净利润3.67亿元,同比下降17.04％;扣非归母净利润4.41亿元,同比增长7.05％。

   医药工业稳健增长,商业板块有所承压2024H1公司医药工业收入38.96亿元,同比增长4.55％,其中现代中药板块收入31.21亿元,同比增长3.53％;化学制剂块收入6.31亿元,同比增长12.57％。分治疗领域来看,心脑血管类产品收入27.92亿元,同比增长6.60％,毛利率73.10％,同比减少2.10pp;抗肿瘤类产品收入1.05亿元,同比增长20.20％,毛利率72.25％,同比增加11pp;感冒发烧类产品收入1.84亿元,同比下降37.39％,主要为藿香正气滴丸和穿心莲内酯滴丸销量下降所致,毛利率64.80％,同比增加1.62pp;肝病治疗类产品3.45亿元,同比增长17.15％,毛利率80.14％,同比减少1.12pp。2024H1公司医药商业收入4.54亿元,同比下降28.08％。

   强强联合,稳固中药研发龙头地位2024年8月,公司发布公告,控股股东天士力集团及其一致行动人将其持有的公司28％股份转让给华润三九,若本次股份转让顺利推进并实施完成,公司的控股股东将变为华润三九,实控人将变更为中国华润。华润三九在管理、营销及政策资源方面优势明显,天士力则在中药创新研发能力上具备优势,两者强强联合,相互赋能,有利于天士力在巩固现代中药研发龙头地位,提升渠道竞争力。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026收入分别为91.86/97.98/104.29亿元,同比增速分别为5.90％/6.67％/6.43％;归母净利润分别11.83/13.38/14.79亿元,同比增速分别为10.46％/13.08％/10.57％,EPS分别为0.79/0.90/0.99元/股。鉴于公司为现代中药创新龙头企业,维持"买入"评级。

   风险提示:市场及政策风险、研发创新风险、原材料价格波动风险