良信股份(002706):建筑领域拖累需求,周期底部蓄势

事件:公司24H1实现营收20.10亿元(同比-11.4％),归母净利润2.37亿元(同比-14.1％),扣非归母净利润1.99亿元(同比-9.9％)。

   单季度来看,公司24Q2实现营收10.67亿元(同比-20.1％),归母净利润1.47亿元(同比-22.8％),扣非归母净利润1.12亿元(同比-23.3％)。

   业绩承压,建筑市场拖累。公司24H1实现毛利率32.26％,同比下滑1.08pct;净利率11.78％,同比下滑0.37pct。公司24Q2实现毛利率32.15％,同比下滑2.32pct;净利率13.78％,同比下滑0.47pct。费用端,公司24H1期间费用率21.12％,同比增长0.37pct。2024年1-7月,国内房屋竣工面积累计同比下滑21.8％,其中住宅/办公楼/商业营业用房累计同比下滑21.8％/31.4％/20.0％,今年以来上述行业景气度持续走低,导致公司收入整体下滑,尤其是在住宅、工商业建筑等相关领域。

   创新为基,重视技术沉淀。公司积累研发能力,厚植新能源领域的技术优势,上半年研发费用率同比提升0.49pct至6.62％,2024年上半年公司新申请国内外专利197项,其中发明专利45项,新获得授权103项。公司建立了博士后科研工作站及西安研究院,参与的《电流零点主动调控的电弧开断技术及系列产品开发》获评国家科学技术进步二等奖,解决复杂场景下电流快速、可靠开断的难题,并实现了市场应用。

   紧抓新机,发力营销变革。公司坚持"营销牵引,产品领先,提质增效,绩效驱动",全面推进"两智一新"战略,新设4大行业开发部、6大区共54个办事机构,加大投入建立端到端的客户服务体系,构建覆盖全国的完备服务网络。同步增强公司解决方案产品力,自主开发的MagicLinkPower平台构建以"电力+绿色"为主体的智慧能源业务产品,业务涉及智能建筑、智慧园区、零碳园区、智能交通、政教等。推动直流接触器产品广泛应用于新能源汽车(电池包/电控盒)、储能(大储/工商业)、充电桩(液冷超充桩)等直流负载回路。

   盈利预测与投资建议:公司是国内中高端低压电器龙头,全面实施"两智一新"重点战略,加大业务投入。考虑到建筑行业下行严重拖累市场需求,行业价格竞争激励。我们预计公司2024-2026年收入分别为50.8/60.1/74.0亿元(前值为57.7/72.1/88.3亿元),归母净利润分别为5.0/6.1/7.7亿元(前值为5.7/7.8/10.2亿元),对应当前股价13/10/8倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示下游行业需求不及预期的风险;原材料价格波动的风险;行业竞争加剧的风险。