上海家化(600315):24H1营收承压,静待调整复苏-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年度报告。

   点评:24H1营收承压,扣非净利润按可比口径同增9.06％2024H1公司实现营业收入33.21亿元,同比下降8.51％,实现归属母公司净利润2.38亿元,同比下降20.93％,实现扣非归母净利润2.35亿元,按照去年同期可比口径,同比上升9.06％。公允价值变动损益-5066万元,主要系公司投资的平安消费科技基金(一期和三期)公允价值变动损益同比减少。盈利能力方面,2024H1毛利率为61.13％,同比提升0.88pct,净利率为7.17％,同比下降1.13pct。费用端来看,2024H1公司期间费用率合计为53.59％,同比下降0.35pct。其中,销售费用率为43.41％,同比下降0.11pct,管理费用率为7.56％,同比下降0.79pct,研发费用率为2.07％,同比下降0.07pct。Q2公司销售费用率达到51.77％,同比提升4.83pct。

   产品、品牌、组织架构持续优化,静待调整复苏24H1公司确定了新的企业愿景,通过经典专业的品牌、高品质的产品为消费者创造美丽和健康的生活,成为立足国内、辐射海外的一流日用化妆品公司,并针对性持续深化事业部制改革,调整个护事业部(含六神、美加净品牌)、美妆事业部(含玉泽、佰草集、典萃、双妹品牌)、新设创新事业部(含启初、家安、高夫等品牌)。品牌策略方面,调整后第一梯队品牌六神、玉泽,将努力打造成为细分行业中的领跑品牌。第二梯队品牌佰草集、美加净,将力求打造规模赛道中的"质价比"品牌。24H1公司个护品类实现收入15.88亿元,毛利率64.64％,其中Q1/Q2分别实现收入10.27/5.61亿元;美妆品类实现收入5.66亿元,毛利率73.64％,其中Q1/Q2分别实现收入2.97/2.69亿元;创新品类实现收入4.47亿元,毛利率44.21％,其中Q1/Q2分别实现收入2.40/2.06亿元;海外品类实现收入7.14亿元,毛利率53.79％,其中Q1/Q2分别实现收入3.36/3.78亿元。

   投资建议与盈利预测上海家化为国内老牌日化企业,品牌、产品、渠道及组织持续调整升级。我们预计2024-2026年公司实现收入65.44/71.42/78.18亿元,归母净利润4.91/5.73/6.64亿元,EPS0.73/0.85/0.98元,对应PE23/20/17x,维持"买入"评级。

   风险提示行业景气度下滑风险,市场竞争加剧风险,品牌与渠道调整不及预期风险。