华大智造(688114):业务短期逆风,关注长期竞争力兑现

1H24收入端基本符合市场预期,亏损端略超市场预期公司公布1H24业绩:收入12.09亿元(-16.23％YoY),其中核心测序仪业务收入10.05亿元(-8.4％YoY),归母净亏损2.98亿元(1H23亏损9,802万元),收入端基本符合市场预期,亏损端略超市场预期,主要因收入规模下降但费用常态化投入,同时海外业务外币汇兑波动影响。

   发展趋势多因素致公司1H24期间收入端承压,小型机产品表现相对良好。1H24期间,国内科研及临床需求偏弱,叠加海外地缘政治摩擦和2Q24测序仪板块高基数影响,公司业务整体有所承压,测算1Q24/2Q24同比分别实现增长4.2％/下滑16.7％。公司测序仪1H24新增销售装机454台,创历史同期销售装机数量新高,小型机产品表现相对良好。

   2Q24毛利有所下滑,叠加汇率波动致净利端转亏。我们测算1Q24/2Q24毛利率分别约64.8％/61.9％,2Q毛利环比下滑,但同比2Q23(59.6％)仍有所提升,我们预计或因新业务产品结构波动致板块毛利有所下降,摊薄整体利润水平。此外,根据公告,因1H23期间美元、欧元汇率持续上涨,1H23确认净财务收益约1.1亿元(我们测算2Q23约9,471万元),而1H24期间欧元汇率呈下降趋势,美元汇率走势平缓,致公司外币货币性项目产生汇兑损失同比增加,汇率波动因素加剧公司净利端转亏。

   强化海外业务布局,关注长期竞争力兑现。根据公告,1H24期间公司正式启用在德国柏林的欧洲新总部,作为公司新技术和产品的早期体验和测试基地;同时,拉脱维亚工厂完成多项质量体系认证并承接DNBSEQ-G400测序仪以及多款测序试剂转产,完成本地化生产认证和海外市场供给。公司于1H24在美洲已有研发中心的基础上进行了生产规划,实现测序仪DNBSEQG99量产,满足美洲客户的需求。公司已建立全球9大研发中心、7大生产基地及9大国际仓库,以及超10个客户体验中心,持续强化海外业务布局。详细点评内容请参考本报告第三页盈利预测与估值考虑到收入及利润端表现承压,我们下调2024/2025年归母净亏损2.16亿元/盈利1,608万元至亏损2.54亿元/亏损8,175万元。考虑到公司市场地位持续提升,且长期竞争力有望随需求端复苏迎来逐步兑现,暂维持目标价58元不变(基于DCF估值),49％的上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险下游应用需求不及预期,地缘政治摩擦致商业化不及预期,行业竞争加剧。