昆药集团(600422):针剂拖累表观业绩,口服核心品种表现亮眼-2024年中报点评

事件:1.24H1,公司实现收入35.54亿元(-5.73％,同比,下同),实现归母净利润2.3亿元(+2.74％),实现扣非归母净利润1.6亿元(-9.75％)。2.24Q2,公司实现收入17.02亿元(-8.54％),实现归母净利润1.11亿元(+19.98％),实现扣非归母净利润4713万元(-36.18％)。24H1,受业务结构持续优化及针剂业务因相关政策影响收入有所下滑影响,公司表观业绩承压。

   "777"品牌重磅亮相,整合圣火持续推进,核心品种血软历史新高:24H1,公司正式推出"777"全新品牌,构建"三七就是777"品牌认知,强化消费者对于血塞通软胶囊有效成分三七总皂苷的认知。通过强化渠道拓展协同、增强产品品牌价值,带动产品在院外实现较快增长,24H1,受益于品牌打造与纯销攻坚,公司血塞通软胶囊销售创下近年同期历史新高。此外,24年6月27日,公司股东大会已决议通过收购华润三九持有的华润圣火51％股权议案,在不稀释公司股权的情况下,以现金收购获得优质资产圣火的51％股权,未来,圣火"理洫王"凭借其优秀的学术能力、临床证据主打院内,昆药"络泰"规格剂型丰富主打院外,共同谱写银发健康产业发展的全新篇章。

   "昆中药1381"品牌重塑,渠道赋能效果显著,核心品种快速增长:24H1,昆中药1381事业部打造专属品牌IP,参苓健脾胃颗粒亮相湖南卫视、热播大剧等,舒肝颗粒推出系列短片、大型快闪活动等,品牌打造深入人心。此外,24H1,公司完成全国范围内的零售、医疗体系昆药销售渠道整合建设,实现从多级渠道到聚焦重点主流客户重点管控;昆中药系列产品销售表现突出,其中,参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒三大核心单品合计同比增长20％以上。

   盈利预测与投资评级:考虑到血塞通针剂业绩下滑,我们预计公司24-26年归母净利润为5.4/6.8/8.8亿元,当前市值对应pe为19/15/12x,维持"买入"评级。

   风险提示:集采续约进度不及预期,行业重大政策变更,市场竞争加剧风险等。