豫园股份(600655):珠宝业务受金价扰动,渠道逆势扩张

事件:2024H1公司营收275.72亿元,同比+0.47％;归母净利润11.42亿元,同比-48.53％。2024Q2公司营收103.51亿元,同比-14.77％;归母净利润9.62亿元,同比-49.38％。

   珠宝业务渠道逆势扩张,营收受金价上涨影响。珠宝主业2024H1营收204.72亿元,同比-3.04％,毛利率6.91％,同比下滑0.94pct,上半年终端需求受到金价快速上涨的影响。老庙与亚一仍在展店,门店数量为5097家,较年初净增103家。同时公司实现抖音店播从0到1突破,开设51家线上店铺。商业物业业务2024H1营收17.60亿元,同比+32.34％,毛利率47.93％,同比+10.61pct。其中度假村业务收入同比+65.00％,主要得益于Kiroro度假村2023年底改造升级。物业开发与销售业务2024H1收入31.36亿元,同比增长19.47％,毛利率8.60％,同比下滑2.47pct。

   降本增效下销售、管理费用率优化。2024H1公司毛利率13.30％,同比-0.15pct,销售/管理/研发/财务费用率分别4.91％/4.97％/0.09％/4.02％,同比-0.51/-0.34/-0.08/+1.04pct,财务费用率提升主要系汇兑损益影响,其他费用率降低主要系公司降低运营成本,提升人效。

   投资建议:公司践行"产业运营+产业投资"双轮驱动,持续布局C端门店,消费产业结构不断优化。我们预计公司2024-2026年归母净利润为16.51/21.92/26.66亿元,对应PE12.5/9.4/7.7X,维持"增持"评级。

   风险提示:金价大幅波动,地产业务表现不及预期,行业竞争加剧。