孚能科技(688567):Q2扭亏为盈,海外占比提升带动盈利改善-2024年半年报点评

事件:孚能科技发布2024年半年报:公司24H1营业收入为69.74亿元,同比下降0.15％;实现归母净利润-1.9亿元,扣非归母净利润-1.77亿元,亏损同比大幅收窄。

   Q2扭亏为盈。公司2024Q2营业收入为40.5亿元,同比增长24.61％,环比增长38.49％;实现归母净利润0.27亿元,扣非归母净利润0.07亿元,同环比扭亏为盈,主要由于海外销售占比提升、库存减值负面因素影响消失、与土耳其Togg的合资公司Siro亏损收窄、被投企业公允价值变动损失亏损减少等。

   海外客户带动Q2均价和盈利改善。公司24H1动力电池系统收入为67.13亿元,同比增长3.86％,出货量近8GWh,均价0.86元/Wh,相比23年降低9％,其中Q2均价约0.89元/Wh,环比Q1提高8％。公司24Q2毛利率为14.64％,环比增长2.75pcts,同比增长11.78pcts,净利率为0.67％,环比增长8.10pcts,同比增长14.37pcts。公司与海外客户的价格联动机制,以及海外客户较高的产品定价,有助于公司盈利能力进一步改善。

   海外收入高速增长,土耳其合资工厂亏损收窄。公司24H1国外收入52.16亿元,同比增长24.33％,占比74.79％,同比提升14.73pcts,毛利率16.33％,高于国内盈利能力。海外客户Togg在土耳其有良好的市场需求,与其的合资公司Siro降本增效,存货减值压力减小,24H1Siro公司权益法下确认的投资损益-0.78亿元,相比23年的-2.70亿元损失大幅收窄。土耳其合资公司经营改善,其贡献的投资收益有望转正,有助于公司满足欧洲客户需求。

   资本开支投入SPS产品,客户拓展顺利。公司24Q2资本开支8.92亿元,同比增加175％,主要用于赣州新基地一期建设。公司大软包磷酸铁锂动力电池解决方案(SPS)已进入量产出货阶段,首个磷酸铁锂体系SPS量产配套车型已发布,下半年将进一步拓展客户和加快量产,明年有望放量。公司在建工程包括赣州30GWh新基地一期和广州30GWh基地一期,均为SPS产品产能,采用了全新工艺和设备,建成后将有效降本,有助于公司盈利改善。

   盈利预测、估值与评级:海外动力电池需求放缓,原材料价格大幅下降导致公司业绩承压,下调24-25年公司归母净利润预测至0.57/4.02亿元(分别下调93％/75％),新增26年归母净利润预测6.20亿元,当前股价对应24-26年PE为179/25/16X。公司客户拓展取得进展,SPS产品明年有望上量,降本增效公司经营迎来拐点,维持"增持"评级。

   风险提示:新能源车需求不及预期,客户拓展不及预期,海外政策风险。