奥迪威(832491):业绩符合预期,期待毛利率回暖-2024年中报点评

事件:公司发布2024年半年报,报告期内营业收入为2.84亿元,同比增加32.2％;归母净利润0.47亿元、同比增长13.1％。2024年上半年公司业绩符合预期,毛利率降低3.8个百分点至35.6％。

   营收快速增长,毛利率有所承压。报告期内,公司产品竞争力提升,营收规模快速提升,其中:传感器类产品收入2.14亿元,同比增长36.8％,毛利率同比减少1.62个百分点至38.0％;执行器类产品收入0.65亿元,同比增长25.9％,毛利率同比减少7.85个百分点至24.6％;技术服务费及其他业务贡献较微。按区域分析我们发现,境内毛利率同比大幅减少9.06个百分点,境外业务毛利率则同比增加2.08个百分点,侧面反应了我国现阶段工业生产竞争加剧的局面。

   传感器、执行器赛道广阔,持续受益智能驾驶、机器人等重要领域的发展。根据罗兰贝格研究报告数据,预计到2026年,L1/L2等级的自动驾驶将较为普遍,L3级渗透率达20％,L4/L5级自动驾驶开始商业化落地。另外,2023年11月,我国工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》指出,聚焦人形机器人专用传感器,突破视、听、力、嗅等高精度传感关键技术,提升环境综合感知能力。作为数据采集和反馈的功能核心部件,公司所处的传感器赛道前景广阔,值得我们期待。

   传感器产品多点开花,生产端持续扩大投入。公司通过产品升级,进一步扩大其传感器产品在智能汽车、智能仪表、工业控制等方面的应用。报告期内公司研发费用同比增长26.0％,在建工程较期初增加48.7％,主要因为公司进一步加大对机械化、自动化的投入,设备安装工程相应增加,靠技术创成长。

   汽车行业竞争加剧导致毛利率下滑,未来有望通过新品导入而回暖。报告期内,受国内汽车及其零部件产业市场竞争激烈、大宗原材料价格波动等大环境的影响,车载测距传感器销售毛利同比下降,而公司营业收入主要增长部分来自测距传感器,导致综合毛利率同比下降。我们认为上述产品仍处于行业中科技含量不高的环节,后期随着公司产品的不断升级,定制类、多功能传感器、执行器的导入,毛利率有望回暖。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司盈利预测,预计2024-2026年营收分别为5.70/6.91/8.37亿元,归母净利润分别为0.94/1.14/1.41亿元。按2024年8月26日收盘价,2024-2026年PE分别为17.43/14.34/11.56倍。考虑到公司估值尚处低位,赛道景气度仍在,维持"买入"评级。

   风险提示:质量控制风险、产品出口及外汇政策变动风险、存货跌价、毛利率波动风险。