海兴电力(603556):国内外共振,业绩稳健增长-2024年中报点评

公司发布2024年半年报,业绩创同期新高。报告期内,实现营业收入22.55亿元,同比+20.04％;实现归母净利润5.33亿元,同比+22.00％;销售毛利率44.20％,同比+5.75pcts,销售净利率23.64％,同比+0.39pcts。单Q2来看,实现营业收入13.53亿元,同比+24.70％,环比+50.07％;实现归母净利润3.19亿元,同比+22.32％,环比+49.36％;销售毛利率44.16％,销售净利率23.60％。

   费用端整体控制良好,财务费用变动主要为汇兑损益影响。报告期内,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.66％/14.04％/17.95％/-2.37％,同比变动分别为-0.64％/-0.20％/-0.12％/+6.48％;财务费用同比变动较大,主要因为23H1汇兑损益约1亿元,24H1汇兑损益未有正向贡献。

   海外需求高景气,本地化持续推进,用电与配网产品均有新突破。报告期内,公司海外收入14.29亿元,营收占比63％,同比变动+18％。分区域来看,非洲、亚洲增速较快,非洲/亚洲/拉美/欧洲分别实现营收4.58/4.31/3.99/1.41亿元,同比变动分别为+23％/75％/5％/-35％。本地化方面,欧洲工厂已成功试产,欧洲工厂建设有序推进,非洲新合资工厂建设规划已启动。用电产品和方案层面,推出了基于分布式智能框架的新一代M2C解决方案"OrcaPro",在亚洲的首个AMI气表项目顺利实现交付验收;配网产品方面,中标非洲大用户费控专职项目,奠定了打开国际配网市场的基础,重合器产品首次实现巴西市场中标,环网柜等产品在非洲市场实现小批量中标。

   国内电表招标加快,中标数据亮眼。报告期内,国内收入8.26亿元,同比+24％,在上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中,公司分别中标3.02亿元和2.52亿元,同比增长约21.56％、224.91％,有望支撑明年业绩。此外,公司也在积极推进网外业务,陆续中标多地分布式场景的成套配电设备采购项目,打造新增长级。

   新能源业务方面,公司加快海外新能源渠道业务推进,引入WMS仓储物流数字化系统,打造全球供应链,此外,公司搭建的中压微网测试环境通过海外客户验收,非洲、拉美的微电网项目进入交付阶段。

   【投资建议】考虑到公司国内中标数据增速较高,同时海外本地化产能持续推进,项目持续中标,因此我们认为公司未来有望实现稳健增长,我们预计2024-2026年公司实现营业收入51.89/62.99/75.59亿元,同比增长分别为23.54％/21.40％/20.00％;实现归母净利润12.11/14.74/17.82亿元,同比增长分别为23.23％/21.78％/20.84％;对应EPS为2.48/3.02/3.65元,现价对应PE分别为17.6/14.4/12.0倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   电网投资力度不及预期;

   应收账款无法收回的风险;

   订单执行不及预期等