扬杰科技(300373):基本面持续上扬,盈利加速改善

我们略微调整扬杰科技2024年、2025年盈利预测,维持目标价为人民币43.4元,潜在升幅21％,维持"买入"评级。

   重申扬杰科技的"买入"评级:今年上半年,扬杰科技的多个下游领域都展现出比较强劲的复苏态势,包括汽车、工控、消费等。这带动扬杰产能利用率保持较高水位,从而推动营收的增长以及利润率的上升。我们认为扬杰科技正处于半导体基本面上行周期中,并将在下半年维持上行。长期来看,扬杰重点投入汽车领域以及打造海外基地,有望打开成长空间。目前,扬杰科技市盈率为25x,估值具备吸引力,重申"买入"评级。

   二季度基本面改善明显:今年二季度,扬杰科技营收、毛利率、费用率均有同比环比的增长和改善。营收为15.4亿元,环比增长16％,同比增长17％,且同比增速较一季度上升。公司毛利率为31.3％,同比增长1.8个百分点,环比增长3.6个百分点。公司二季度营业费用率为15.5％,同比下降0.6个百分点,环比下降0.8个百分点。营业利润因此同比增长37％,环比增长61％,增速显著高于收入增速。公司二季度利润同比增长7％,环比增长35％;扣非净利润同比增长2.1％,环比增长24.7％。我们略微调整2024年和2025年EPS预测至1.71元和2.19元。

   业绩会要点及展望:1)从公司下游应用看,家电、手机等消费以及通讯复苏良好,工控及汽车电子增长较快,光伏仍然有压力。2)预计三四季度产品价格有望维持大体稳定,借助降本措施,有望继续改善毛利率。3)海外大客户积极切换低成本的供应链,推动海外成长。4)越南工厂于7月底封顶,推进速度加快,有望于今年年底投产。5)公司积极投入汽车领域,开拓头部车企及Tier1客户,打开成长空间。

   估值:我们使用DCF估值,采用2.7％的无风险利率,并假设扬杰科技2029-2032年的成长率为20％-15％,永久增长率为3％,WACC是11.5％。我们维持目标价人民币43.4元,潜在升幅21％。

   投资风险:消费、工业、新能源等下游需求复苏及增长不及预期;海外半导体拉货动能不足;功率半导体产能扩张,供过于求;功率器件价格持续下行;行业竞争拖累利润;公司产能扩张带来的折旧影响利润;高端功率器件成长速度较慢。