健康元(600380):业绩符合预期,BD和创新药研发加速

2024年上半年利润符合我们预期公司公布2024年上半年业绩:公司上半年收入82.35亿元,同比-5.56％;归母净利润7.76亿元(对应每股盈利0.42元),同比-4.78％;扣非归母净利润7.62亿元,同比-2.54％,利润符合我们的预期。

   发展趋势健康元自身业务上半年收入保持平稳。1H24健康元自身(不含丽珠集团、丽珠单抗)营业收入21.16亿元,同比下降约3.55％;归母净利润3.22亿元,同比下滑约27.61％,扣非归母净利润为3.17亿元,同比下滑约27.21％。上半年,呼吸领域收入6.02亿元,同比下降约25.50％;抗感染领域销售收入1.27亿元,同比增长约24.54％公司的吸入给药技术平台进一步深化全剂型覆盖目标,扎实推进新产品研发。公司公告截至2024年8月,沙美特罗替卡松吸入粉雾剂、丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液获得注册批件,均实现国内首仿。此外,抗流感新药TG-1000胶囊完成Ⅲ期临床试验,达到临床预设主要终点,于8月申报生产;镇痛新药FZ008-145(高选择性的Nav1.8抑制剂)已顺利开展Ⅰ期临床研究;治疗哮喘双靶点新药DBM-1152A、治疗哮喘口服新药N91115均已进入Ⅰ期临床研究。

   BD方面取得阶段性进展。截至2024年8月,公司公告从荃信生物引入TSLP靶点抗体药物QX008N注射剂,从博安生物引入IL-4Rα长效抗体药物BA2101注射剂以及从德国拜耳引入治疗COPD的口服小分子化学药。

   我们预计BD有望进一步丰富公司未来产品线。

   自身保健品及OTC板块保持增长,原料药板块略下滑。根据公司半年报:1H24,健康元自身保健品及OTC板块实现收入3.30亿元,同比增长约63.74％,主要由于DTC品牌数字营销体系的进一步驱动。公司自身原料药及中间体板块销售收入10.13亿元,同比下降4.44％,上半年公司重点产品7-ACA价格保持稳定增长。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年EPS预测0.83和0.93元不变。当前股价对应2024/2025年12.1倍/10.8倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,考虑到行业估值中枢调整,我们下调目标价5％至13.68元,对应2024/2025年16.5倍/14.8倍市盈率,较当前股价有36.7％的上行空间。

   风险研发失败的风险,集采降价超预期的风险。