华友钴业(603799):盈利能力提升,业绩环比大幅增长-2024H1点评

事件描述公司2024H1实现营业收入300.5亿元,同比-9.88％;实现归母净利16.71亿元,同比-19.87％;

   实现扣非归母净利17.52亿元,同比-4.74％。公司2024Q2实现营业收入150.88亿元,环比+0.84％;实现归母净利11.48亿元,环比+119.81％;实现扣非归母净利11.84亿元,环比+108.53％。公司二季度盈利环比大幅增长。

   事件评论镍量价双升,二季度盈利环比大幅增长。公司2024H1实现镍中间品出货量11.2万吨,同比+90％以上;实现镍产品出货量7.6万吨(含自供),同比增长超40％;镍产品及镍中间品分别实现毛利11.3亿元、9.8亿元。2024H1华越、华科、华飞公司分别实现净利润6.9亿元、4.68亿元、4.46亿元,效益良好。量价齐升,二季度镍板块盈利或实现环比大幅增长:(1)宏观情绪向好推动下,二季度镍价大幅上行;(2)伴随华飞项目于一季度末实现达产,公司二季度镍中间品产量或实现环比大幅增长;(3)公司出于提升效益考虑,持续增加电镍产出,并随着二季度前驱体下游需求修复,公司包含硫酸镍在内的镍产品出货量环比或实现增长。同时在印尼镍矿RKAB审批偏缓,镍矿价格高企背景下,2024H1公司新越科技、IWIP、维斯通分别实现投资收益2.72亿元、0.2亿元、0.14亿元,环比2023H2均实现增长。

   锂电材料持续放量,韩国合资正极项目实现正向盈利。公司2024H1正极前驱体出货量6.7万吨(含三元前驱体和四氧化三钴,包括内部自供),同比增长约11％;钠电前驱体出货量实现百吨级跨越。正极材料出货量5.3万吨(含内部自供及参股公司权益量),同比略有下滑,但二季度环比增长超20％。2024H1公司三元前驱体、正极材料分别实现毛利总额5.2亿元、4.8亿元,其中正极材料单吨毛利约0.9万元,成都巴莫实现净利润1亿元,环比-29％。公司合资正极厂盈利转暖更为明显:2024H1乐友贡献投资收益1.2亿元(2023H2为0.4亿元);韩国龟尾项目LG-HYBCM部分产线投产,并实现正盈利,上半年贡献投资收益0.95亿元。公司印尼华能5万吨三元前驱体项目开工建设,一体化发展模式有望在印尼逐步落地。

   锂板块实现正毛利,降本措施持续推进。广西配套年产5万吨电池级锂盐项目碳酸锂产线达产达标。同时公司积极优化津巴布韦Arcadia锂矿项目,实现回收率提高和成本的持续下降。2024H1公司锂产品实现毛利0.76亿元。公司规划在津巴布韦建设5万吨硫酸锂项目,总投资额2.3亿美元,通过节省运费的方式实现成本进一步优化。

   铜价上行贡献业绩弹性,钴产品结构优化实现增量效益。公司2024H1钴产品出货量2.3万吨(含自供),钴、铜板块分别实现毛利3.8亿元、10.5亿元(2023全年分别为3.7亿元、14亿元)。一方面,铜价上行期间,自有资源业绩弹性有所体现,刚果金铜冶炼利润水平丰厚;另一方面,钴价底部区间震荡,公司优化产品结构,电钴等产品实现一定加工利润。

   经营质量持续提升,自身造血能力较强。公司上半年结构性调整降低融资成本,华越美元项目贷开展融资币种转换,年利率降低逾5个百分点,截至2024H1公司总体融资成本较上年末下降0.4个百分点。2024H1实现经营性现金流量净额27.64亿元,盈利质量进一步提升。公司货币资金余额190亿元,较上年末增加24.53％,管理质量提升明显。

   2024Q2公司实现投资净收益2.49亿元,环比+0.63亿元。

   公司底部渐明,期待未来经营持续优化。成本支撑及供需修复下,我们认为镍价进一步下行空间有限,16000美金/吨为较强支撑。如果宏观经济预期有所修复,不锈钢带来的需求增长可观,镍价有望体现较大的向上弹性。公司注册交割品产能较大,电镍产量增加也有望提升销售价格,缩短利润实现流程。整固而行、底部渐明,关注华友钴业底部价值。

   风险提示1、金属价格大幅下跌;

   2、公司项目投产不及预期。