海达股份(300320):汽车＆航运放量,毛利率稳步改善

事件描述公司发布2024年中报:2024H1公司实现收入14.63亿,同比提升22.6％;归属净利润0.77亿,同比增长18.4％;扣非业绩0.76亿,同比增长25.6％;2024Q2公司实现收入8.0亿,同比增长25.1％;归属净利润0.37亿,同比增长13.4％;扣非业绩0.36亿,同比增长25.4％。

   事件评论2023H1汽车及航运产品收入实现高增长。公司2023H1收入同增22.6％,分产品看,轨交同降7.11％、建筑产品同增2.53％、汽车产品增长48.36％、航运用品增长105.61％、轻量化铝制品增长20.03％。公司汽车产品开始放量,船运产品受益于海运周期复苏;盈利能力看,上半年毛利率18.7％,同升1.4个pct,或主因原材料同比下降,其中轨交、汽车以及航运产品分别提升7.3、2.9、2.1个pct,建筑用产品同比下降1.6个pct、轻量化制品盈利能力保持稳定;上半年实现期间费率10.5％,同比提升0.8个pct,其中销售、研发费率均提升0.6个pct。因存货跌价等产生资产减值损失936万,坏账计提产生信用减值损失1255万。最终上半年实现扣非净利率5.2％,同比提升0.1个pct。

   Q2经营延续Q1改善态势。Q2实现收入8.0亿,同比增长25.1％,增速较Q1有所提升;毛利率19.6％,同比提升1.0个pct,原材料效应在Q2继续体现;Q2期间费率提升1.2个pct,其中销售、研发、财务费率分别提升0.6、0.2、0.3个pct。信用减值损失主要在Q2发生,当季产生损失1976万;最终Q2实现扣非净利率4.5％,同比基本持平。

   从天窗配套到整车密封的新机遇。公司依托天窗密封条积累的客户资源,整车业务全面推进,并逐步进入广汽、上汽、长安、长城、理想等多家车企整车密封系统。此外公司以汽车密封带动汽车减振,获得了奇瑞、广汽、吉利、长城汽车等工厂认可并获得整车悬置件或减振器顶胶及衬套等重要订单。我们预计公司整车密封有望进入增长快车道。

   航运产品受益集装箱景气回升。公司是国内较早研发生产远洋船舶舱盖橡胶密封部件和集装箱用橡胶密封部件的企业,并成功实现进口替代,多年来与下游客户建立了良好的合作关系,如中集、马士基、胜狮等龙头集团。全球贸易复苏预期+旧箱替换需求有望带来集装箱行业需求大幅反弹,从过往收入盈利表现看,均有望明显改善。

   产能持续扩张。为抓住大力发展内循环的机遇,适应轨道交通、汽车、建筑、航运等领域业务的不断发展,2023年子公司-海达新材一期厂房4.9万平方米已建成投用,大幅扩大了公司的生产作业场地。此外公司整车密封、天窗密封、隧道防水密封等业务的生产车间已分批进行布局调整。

   投资建议:预计2024、2025年归属净利润1.6、2.1亿,对应PE26、20倍。

   风险提示1、原材料价格大幅上涨;

   2、汽车行业需求疲软。