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恒林股份(603661):跨境电商延续高增,利润率稳健-点评报告

浙商证券   2024-08-25发布
公司公布2024H1业绩24H1公司实现营收48.04亿(同比+32%),实现归母净利2.2亿(同比-扣非归母净利润2.2亿元(同比-其中24Q2实现营收24.51亿(同比+26%),实现归母净利1.17亿同比下滑36%,主要系23年同期汇兑收益较多)),扣非归母净利润1.17亿元(同比-29%)。

   跨境电商高增拉动成长,代工业务稳健增长分产品1办公家具24H1实现收入18.7亿元,同比+随着下游去库陆续结束公司海外产能优势显现,在供应链中份额逐步提升,办公家具业务稳健增长2软体家具:24H1实现收入6.65亿元,同比+3板式家具:24H1实现收入4.46亿元,同比-预计与国内地产环境承压相关。

   4新材料地板:24H1实现收入7.32亿元,同比+5.26%。5其他:实现收入10.81亿元,同比+受益于跨境电商业务快速成长。

   分业务1跨境电商24H1实现收入16.86亿元,同比+240.89%,公司全产业链布局优势明显,持续拉动成长,其中核心团队浙江恒建24H1实现收入14.83亿元,同比+充分拉动公司成长实现归母净利润6529万元,对应净利率2制造业务24H1实现收入24.61亿元,同比+11%,伴随下游去库陆续结束重回稳健增长3永裕家居:即公司新材料地板业务的主要子公司永裕家居报告期总收入7.37亿元同比+实现净利润亿8219万元对应利润率达维持较高水平。

   规模效应显现,核心业务盈利能力改善,汇兑压制业绩增速24H1公司毛利率同比-2.55pct拆分看办公家具/软体家具业务毛利率21.27%/21.4%,分别同比+2.3%/5.58%,受益于代工业务产能利用率提升,规模效应显现但剩余其他主营业务毛利率同比-10.52pct,经营压力明显。

   24H1公司期间费用率15.54%,同比+0.65pct其中销售费用率8.94pct同比+0.76pct随着跨境电商业务占比提升而提升,管理与研发费用率6.25%,同比-1.96pct,经营效率提升,财务费用率0.35%,同比+1.85pct,汇兑贡献减少归母净利率4.58%,同比-2.62pct。24H1经营净现金流6.47亿元,同比+152%。

   制造持续推进客户拓展,跨境电商仓储尾程优势明显制造公司持续推进客户拓展,,24H1积极参加美国高点国际家具博览会、马来西亚国际家具展(MIFF)、中国(广州)国际家具博览会(CIFF)、中国(宁波)出口跨境电商博览会、中国进出口商品交易会等境内外家具展会,公司深入分析家具产业在不同消费群体之间的应用场景,通过场景化呈现设计及研发方面的最新成果,提升现场客户转化率。

   跨境电商:公司跨境电商业务已经构建完整、优质的供应链体系,拥有SweetFurniture、Colamy等跨境电商品牌,产品覆盖人体工学椅、升降桌、收纳柜、功能沙发等。截至中报披露日,公司在美国新泽西州、加利福尼亚州共5大区域设立了面积合计约35万平的仓储配送中心,精准覆盖终端消费者产品配送范围,不断提高终端销售配送时效,降低跨境物流运输成本。

   盈利预测与投资建议我们预计公司24-26年实现收入105/127/153亿元,分别同比+29%/21%/20%,实现归母净利润5.43/6.64/8.19亿元,分别同比+106%/22%/23%,对应PE8/6/5X维持"买入"评级。

   风险提示汇率波动风险;原材料价格波动风险;跨境电商业务发展不及预期风险。

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