中信特钢(000708):特钢龙头经营稳健,降本增效凸显韧性

2024H1公司归母净利润同比下降10％。2024H1实现营收570亿元(同比-2.3％),归母净利润27.3亿元(-10.3％),扣非归母净利润26.7亿元(-7.6％),经营性净现金流56.7亿元(+13.7％)。2024年上半年公司钢材销量952万吨,同比增加10万吨,其中出口112万吨,同比减少15万吨。

   分板块来看,棒材板块、线材板块分别在3、4月份创历史新高。轴承钢销量突破100万吨,同比增长13.04％;汽车用钢销量突破300万吨,同比增长13.12％;"两高一特"销量同比增长24％。公司还重点培育80余个"小巨人"项目(细分市场领域的隐形冠军),"小巨人"品种销量突破386万吨,同比增长15.22％。下游需求领域,2024H1汽车行业销售占比30％,比2023全年增长2个百分点,2024H1能源行业销售占比32％,比2023全年下降2个百分点。各个子公司的情况,兴澄特钢2024H1净利润15.16亿元,大冶特钢净利润4.55亿元,青岛特钢3.39亿元。

   行业承压,公司业绩凸显韧性。今年钢铁全行业面临下游需求恢复不振、钢材价格下跌、原料成本高企等挑战,行业整体效益处于近年来低位;行业总体过剩格局下,部分普钢企业向特钢转型,加剧特钢行业竞争,尤其是一般用途产品的同质化竞争。面对严峻局面,公司降本增效,根据下游需求变动灵活调整产品结构;另外保持较高比例研发开支,以保持产品升级迭代节奏,持续增强产品竞争力。从上半年经营情况来看公司顶住了行业周期波动。

   风险提示:钢材需求下滑,市场竞争加剧,原辅料价格抬升。

   投资建议:维持"优于大市"评级预计2024-2026年收入1178/1197/1215亿元,同比增速3.3/1.6/1.6％;归母净利润56.9/59.3/64.5亿元,同比增速-0.5/4.1/8.8％;摊薄EPS分别为1.13/1.17/1.28元,当前股价对应PE分别为10.2/9.8/9.0x。公司作为特钢龙头企业,成长路径清晰,市场地位突出,经营业绩稳健,属于特钢行业稀缺标的,在行业整体承压的背景下,公司稳健经营体现弱周期属性。维持"优于大市"评级。