爱尔眼科(300015):业绩略低于预期,看好眼科龙头长期发展-2024半年报点评

亿元,同比增长1.48％,非经常性损益中,金融资产和金融负债公允价值变动收益损益为2.55亿元。业绩略低于市场预期。

   点评:外部环境影响公司短期收入增速,看好公司长期发展:24Q2单季实现营业收入53.49亿元,同比增长2.25％,实现归母净利润11.50亿元,同比增长23.53％。

   二季度收入略低于市场预期,受到社会消费疲软因素影响,眼科消费类业务收入增速疲软,公司是眼科行业龙头,医疗行业需求有其刚性属性,随着未来经济逐步回暖,国内需求不断提振,眼科行业需求也将快速提升,我们看好公司长期发展。

   各板块业务收入增速短期承压:24年上半年,公司实现门诊量794.07万人次,同比+9.23％;手术量64.99万例,同比+6.92％;24H1公司毛利率49.44％,同比降低0.02pct,基本持平。24H1屈光业务营收达41.55亿元,同比增长3.16％,毛利率57.19％,同比减少0.53pct;24H1公司视光业务营收23.71亿元,同比增长3.05％,毛利率为55.95％,同比增加0.71pct;眼前段项目实现收入9.12亿元,同比增长4.81％;眼后段项目实现收入7.20亿元,同比增长5.11％;白内障项目实现收入17.35亿元,同比增长3.64％。

   "1+8+N"和国际化战略布局持续推进,强化国内外龙头优势:公司继续提升全国医疗网络的广度、深度、密度以及高度,已在湖南、湖北、四川、辽宁、广东等公司重点布局省份逐步实现省会城市一城多院、眼视光门诊部(诊所)横向同城分级诊疗网络建设。截至2024H1,公司在境内共有医院311家,门诊部202家,分级连锁优势和规模效应进一步显现,海外布局140家眼科中心和诊所,稳居国内行业龙头位置。随着公司体内旗舰老院的稳定增长,次新院的业绩爬坡,集团内部孵化的优质医院不断整合,公司可持续稳步增长,稳定国内龙头地位。

   盈利预测、估值与评级:综合考虑外部环境影响、公司费用投入等因素,我们下调24-25年归母净利润至39.92/46.12亿元(原预测42.14/55.24亿元,下调幅度为5.3％/16.5％),新增26年归母净利润预测为54.7亿元,公司是眼科专科医院的龙头,屈光、视光及多项业务仍有增长潜力,维持"买入"评级。

   风险提示:外部环境消费疲软风险;并购项目整合不达预期;医保政策风险。