华电国际(600027):符合预期,期待冬季用电高峰火电发力-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入531.81亿元,同比-10.5％;实现归母净利润32.23亿元,同比+24.8％;业绩符合市场预期。

   2024H1上网电量同比-5.97％、上网电价同比-3.25％,入炉标煤同比-11.16％:2024H1公司累计上网电量947.13亿千瓦时,同比-5.97％;上网电价509.94元/兆瓦时,同比-3.25％;入炉标煤单价970.88元/吨,同比-11.16％。截至2024H1,公司已投入运行的控股发电企业共计45家,控股装机容量为58815.32兆瓦,主要包括燃煤发电控股装机46750兆瓦,燃气发电控股装机9600.13兆瓦,水力发电控股装机2459兆瓦。燃煤发电装机约占控股装机容量的79.53％,燃气发电、水力发电等清洁能源发电装机约占20.47％。

   2024年下半年全社会用电需求+水电出力对火电的影响。2024年Q2受拉尼娜气候影响下呈现"北旱南涝",南方地区降雨显著压制火电出力。2024年4月-6月全国水电发电量同比分别增长21.0％、38.6％、44.5％,在此影响下全国火电发电量分别实现1.3％、-4.3％、-7.4％。2024H1公司发电机组平均利用小时1741小时,同比下降192小时;其中燃煤发电1926小时,同比下降225小时。展望2024年下半年,重点关注降雨和冬季气候问题对火电发电量的影响。

   拟进行火电资产注入,增厚资产、利润规模:华电集团规划大规模的气电、煤电资产注入上市公司,注入资产集中在华南、江苏、上海地区。本次资产注入是华电集团对上市公司支持的重要举措,我们预计此次沿海城市的火电资产注入将进一步丰厚公司资产、利润和EPS,未来集团资产的整合有望进一步加速。

   盈利预测与投资评级:考虑到资产重组尚未落地,我们暂时不调整盈利预测,维持预计2024-2026年公司归母净利润64.40亿元、73.17亿元、82.53亿元,同比增长42.40％、13.62％、12.79％,对应PE为9、8、7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:并购进度不及预期的风险,电力需求超预期下降的风险,减值风险等