川仪股份(603100):业绩稳健增长,多领域拓展打开增量空间

1H24业绩符合我们预期公司发布2024年半年报:1H24营收37.44亿元(同比+4.19％),归母净利润3.62亿元(同比+2.70％);单季度我们测算,2Q24营收21.77亿元(同比+7.04％),归母净利润2.14亿元(同比+0.23％),业绩符合预告和我们预期。

   核心业务展现增长韧性。1)受宏观经济形势影响,下游行业面临一定周期调整,根据国家统计局,1H24仪器仪表制造业实现营收4698.9亿元,同比+2.6％。2)1H24公司工业自动化仪表及装置实现营收33.27亿元,同比增长3.85％,石油化工、装备制造、冶金、核电等行业同比实现增长。

   分产品看,1H24智能执行机构/智能变送器/智能调节阀/智能流量仪表/温度仪表/控制设备及装置/分析仪器销量分别同比+8％/-5％/-12％/-2％/+4％/+67％/+1％达到3.0/20.3/7.5/3.2/15.1/1.5/0.2万台/套。

   分子公司看,1H24重庆川仪调节阀/重庆四联测控/重庆横河川仪有限公司营收分别同比-6.2％/+4.1％/+2.9％至7.7/4.2/9.7亿元。

   精益生产成效较为明显。1H24公司毛利率32.39％,同比下滑1.59ppt,主要系营业收入增长对应营业成本增加及材料成本上涨所致。费用端,1H24销售/管理/财务费用率分别同比下滑0.7/0.5/0.3ppt至11.9％/5.2％/-0.6％,经营管理能力提升;研发费用率7.0％同比基本持平。1H24公司净利率9.68％,同比下滑0.14ppt。

   发展趋势多领域市场实现拓展。1H24公司新增订货同比基本持平,国内石油天然气、装备制造、核电等市场及海外市场新签订单实现增长。1)石油化工:先后承接中国石油、万华化学、三宁化工等一批重点项目;2)装备制造:挖掘电子电器、船舶等行业需求,新签订单实现较快增长;3)核电:加快推进产品研发取证,加深与中核、中广核等公司合作;4)海外市场:深化与大型工程公司项目合作,积极开拓东南亚、南亚、中东、非洲等市场。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年盈利预测不变,当前股价对应2024/2025年9.8x/8.7xP/E。维持跑赢行业评级及目标价21.35元不变,对应2024/2025年13.1x/11.6xP/E,当前涨幅空间为33.6％。

   风险下游需求景气度不及预期,市场竞争加剧,产能建设不及预期。