锐捷网络(301165):Q2净利润高增,数据中心交换机收入快速增长-2024年半年报点评

事件:2024年8月23日,公司发布24年半年报,上半年实现营收50.43亿元,同比增长4.40％;实现归母净利润1.54亿元,同比增长10.08％;扣非归母净利润为1.25亿元,同比增长5.54％。单季度看,2Q24实现收入28.97亿元,同比增长8.13％,归母净利润1.51亿元,同比增长645.54％。

   H1网络设备驱动稳健增长,数据中心交换机业务增速较快。2024H1公司网络设备营收39.85亿元,同比增长8.98％,毛利率37.29％,占总收入的79.01％;云桌面解决方案营收2.27亿元,同比减少16.02％,占总收入的4.51％;网络安全产品营收1.78亿元,同比减少54.10％,占总收入的3.54％。其中,网络设备中的数据中心交换机销量2.57万台,同比增长33.85％;实现收入16.85亿元,同比增长62.02％;毛利率为27.64％,同比下降5.88pct。公司在OFC2024上发布了基于LPO技术的400G和800G自研高速光模块。依托持续的研发创新和市场拓展,据IDC数据统计,截止2024Q1,公司在中国数据中心交换机市场占有率排名第三,在数据中心交换机领域保持市场领先地位。

   持续推动产品迭代创新,保持各下游市场核心竞争力。公司数据中心交换机在中国互联网行业市场占有率排名第二,互联网市场客户的算网建设提速,需求快速增长。公司智算中心网络解决方案实现规模化落地,先后以较大份额中标多家头部互联网厂商智算中心建设,公司推出了AI-Fabric和AI-FlexiForce智算中心网络解决方案,助力客户构建大规模智算中心网。在运营商市场,公司携手运营商共同开发了大规模、高性能的SDN云方案,在AI时代,基于公司在"SDN+可编程网关+DPU网卡"方面的经验积累,助力运营商向下一代高性能智能云网演进。在SMB领域,推出了家企无损网络解决方案。在家庭场景中推出极简美观易部署、千兆入房、长稳运行的AC及AP产品。在商户及小微企业场景中,提供"一机成网"的超融合AC及AP产品。在园区网络领域,公司为智慧园区引入以太彩光技术,更迭具备创新性、场景化能力的适配性系列新品。

   毛利率因收入结构变化承压,费用控制取得一定成效。2024H1公司实现毛利率36.0％,同比下降3.35pct,主因数据中心交换机占比提升,且受客户降本等因素的影响,公司数据中心产品毛利率有所下降。24H1实现净利率3.05％,同比上升0.16pct。主要由于费用端控制取得成效,其中研发费用率15.97％,同比下降3.60pct,主因前置研发费用基数较高;财务费用率-0.20％,同比下降0.52pct;销售费用率15.30％,同比上升0.15pct;管理费用率5.54％,同比上升0.69pct。公司费用控制初见成效,预计费用率将逐季降低。

   投资建议:考虑公司数据中心交换机有望放量,且公司费用侧有望进一步下降,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.66/6.47/8.80亿元,当前市值对应的PE倍数为38x/28x/20x。维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;市场竞争不及预期。