艾为电子(688798):单季度收入历史新高,经营性杠杆开始撬动

事件

   2024年8月20日,艾为电子公告2024年半年度报告,公司上半年实现收入15.8亿元,同比增长56.8％,上半年归母净利润0.9亿元,同比增长231.3％,上半年扣非归母净利润0.7亿元,同比增长136.2％。对应2Q24单季度收入8.1亿元,同比增长29.1％,环比增长3.9％,单季度归母净利润0.56亿元,同比增长6086.2％,环比增长55.4％,单季度扣非归母净利润0.44亿元,同比扭亏,环比增长83.5％。

   单季度收入历史新高,经营性杠杆开始撬动

   2024年上半年全球经济延续缓慢复苏,随着消费电子市场的温和回暖和新技术的不断涌现,下游终端应用的功能升级以及新型终端设备的场景应用,人工智能等为消费电子市场带来了新的增长点,公司通过技术创新和产品升级,市场也逐步从消费电子、AIoT拓展至工业、汽车领域。同时公司运营效率持续提升,经营杠杆开始撬动,公司2Q24单季度收入8.1亿元,创公司单季度收入历史新高,2Q24毛利率28.9％,同比增长2.5pct,环比增长1.7pct,毛利额自4Q22触底之后,实现连续6个季度的环比增长。毛利额和费用的差值,也从1Q23触底回升,目前已经连续转正三个季度。

   公司产品的下游领域中,智能手机占比较高,上半年手机供应链淡季不淡,市场担忧公司下半年会旺季不旺,但是我们观察到公司报表端在持续改善,而且这一过程还没有结束,经营杠杆还是处于放大过程中,我们认为公司毛利率还会进一步增长,原因在于两点:1)新料号持续开出,价格回归正常水准;2)主动放弃部分低毛利料号。所以在客户拉货节奏变化以及公司主动选择产品投放的过程中,收入可能会有季度上的环比波动,但是毛利额表现上仍会更为积极。从行业节奏上判断,随着三季度苹果新机发布后,四季度进入安卓系旗舰新机发布高峰期,我们认为公司四季度的经营表现值得期待。

   消费电子成长空间依然充足,期待工业+汽车料号增长

   公司产品持续从消费类电子逐步渗入至AIoT、工业、汽车等多市场领域,不断扩大客户群和行业深度、宽度。消费电子方面,上半年经营亮点颇多,比如摄像头马达驱动业务营业收入实现加速放量增长。车载领域,DCDC突破车载行业重点Tier1客户,在汽车Tbox应用中提供有力电源保障,提高车载通讯方案的供电效率;车载音频方面,艾为推出了覆盖TBOX、AVAS、CarAudio等诸多领域的多款车规级音频功放产品,充分满足车载客户音频应用需求,艾为车载音频算法也获得了多家车载客户的认可。随着公司车规实验中心奠基建设,产品会逐渐深入扩大汽车及工业领域的市场应用。

   投资建议

   我们维持对公司2024-2026年的盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为2.2、4.0、6.1亿元,对应EPS为0.96、1.72、2.61元/股,对应PE为45.4、25.4、16.7倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示

   市场复苏不及预期;产品拓展不及预期;毛利率修复不及预期;费用端控制不及预期。