振华风光(688439):短期业绩承压,加码研发拓展新品

2024年8月23日,公司发布24年中报,24H1实现营收6.11亿(同比-5.7％),实现归母2.31亿(同比-9.8％),其中24Q2实现营收2.62亿(同比-19.0％,环比-24.8％),实现归母0.92亿(同比-28.4％,环比-34.5％)。

   短期业绩承压,五大类产品推陈出新。24H1公司归母净利润2.31亿,下滑9.8％,受需求不足以及降价导致公司业绩下降。面对短期承压长期向好的市场,公司加码放大器、转换器、接口驱动、系统封装和电源管理五大产品研发,推出多款新品,有望在无人机集群、低轨卫星、医疗机器人等新兴领域应用。24H1公司已推出新品60余款。

   盈利能力下降,加强管理保经营质量。公司24H1实现毛利率67.4％(同比-4.3pct),归母净利率37.9％(同比-1.7pct);24Q2毛利率62.0％(同比-9.3pct,环比-9.6pct),归母净利率34.9％(同比-4.6pct,环比-5.2pct),价格压力下公司加强管理叠加拓展新品,减缓盈利下滑幅度。

   研发高投入,设立上海研发中心。公司24H1费用率同比+2.9pct,其中销售费用率3.2％(同比-0.4pct),管理费用率7.3％(同比+1.1pct),研发费用率11.7％(同比+0.2pct)。公司24H1研发投入达7100万元,并设立上海研发中心,打造"贵阳+成都+西安+南京+上海"五位一体研发体系。公司顺利推出MCU,电机驱动,射频微波电路等新品,并可提供芯片级解决方案,打造多类产品矩阵。

   在建工程提升,产能布局长期发展。截至24Q2,公司固定资产3.22亿元,较期初+41.39％;在建工程1.75亿元,较期初+983.56％;报告期内募投项目稳步推进,产能布局支撑公司长期发展。

   预计公司2024-2026年公司实现归母净利润5.21亿/6.25亿/7.49亿元,同比-15％/+20％/+20％,对应PE为17.6/14.7/12.3倍,公司作为军用模拟芯片龙头,持续拓展新品类并打造平台型高端芯片供应商,维持"买入"评级。

   研发进度不及预期风险;税收政策变动风险;下游需求及产品销售价格波动风险。