新和成(002001):24H1归母扣非净利润同比增长56.88％,看好新项目投产带来的成长性-公司半年报点评

新和成公布2024年中期报告。2024年H1公司实现营业收入98.45亿元,同比增长32.70％;实现归母扣非净利润21.57亿元,同比增长56.88％。

   2024年H1营业收入增长主要原因是蛋氨酸、维生素类等产品销量与价格提升所致。1)分产品看,营养品、香精香料、新材料、其他产品收入分别同比变化38.30％、17.94％、24.89％、36.86％至66.80、19.25、7.22、5.18亿元。营养品、香精香料毛利率分别同比变化6.98和-1.79个百分点到35.86％和49.69％。2)2024年H1公司销售毛利率和销售净利率分别同比增长4.37和2.35个百分点到37.11％和22.52％。3)三项费用率同比增长0.06个百分点至9.37％。其中销售、管理(包括研发)、财务费用率同比变化-0.14、-1.02、1.22个百分点至0.76％、7.89％、0.72％。

   公司新项目、新产品的开发建设有序进行。1)营养品板块,蛋氨酸项目产能得到释放,已实现30万吨/年产品正常生产、销售,市场竞争力增强;公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸(折纯)项目建设稳步推进;4000吨/年胱氨酸稳定生产运行;草铵膦项目中试顺利。2)香精香料板块,系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。3)新材料板块,PPS新领域应用开发顺利;EJ项目持续细节优化,推进大生产审批;HA项目产品已正常生产、销售。

   公司主要产品市场价格修复,同时合理降低运营成本,从而实现公司业绩的稳定增长。1)根据卓创资讯,自2024年7月初,维生素A、维生素E市场报价(含税)上涨272％、106％,2024年8月22日到达320元/吨、165元/吨。2)公司通过精益管理不断强化成本控制水平,同时稳步推动数字化转型及智能工厂建设,提升整体数字化、智能化水平。3)公司在工艺装备研发上致力于设备的大型化、密闭化、连续化、自动化的改造,降低生产成本,提升自动化水平。目前,针对特定的工艺,公司已经开发连续反应、高真空精馏、连续萃取、连续结晶、高效过滤、模拟移动床分离、微通道及微界面反应等多种高效反应及分离平台。

   盈利预测与参考评级。我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.38、1.62、1.97元,参考同行业可比公司估值,我们认为合理的估值区间为2024年18-20倍PE,对应合理价值区间为24.84-27.60元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。在建项目进度低于预期,产品和原料价格波动。