蒙娜丽莎(002918):坚持稳健经营,现金流持续表现优秀-半年报点评

事件:公司公布了2024年中报。2024年上半年,公司实现营业收入23.3亿元同比-20％,其中经销业务收入17.7亿元同比-4％,工程战略业务收入5.7亿元同比-47％;归母净利润0.8亿元同比-50％。点评:行业整体承压,公司坚持稳健经营。2024年上半年,建筑陶瓷市场有效需求整体偏弱,竞争进一步加剧,价格战进入白热化。公司根据市场环境变化,坚持稳健经营原则,虽然采取全渠道强化经销业务,主动放弃了部分账期长、收款风险大、毛利水平低的工程订单,深化落实多项提质降本增效措施,但仍未能覆盖销量及售价变动带来的影响。利润率承压。2024Q2,公司实现营收15.2亿元同比-16％,归母净利润0.7亿元同比-54％。2024H1公司实现销售毛利率26.8％同比下降1.1pct,净利率3.5％同比下降2.9pct。现金流持续表现优秀。2022年/2023年/2024H1,公司分别实现经营性净现金流6.0/9.3/3.8亿元,实现投资性净现金流-6.9/-3.6/-0.3亿元;行业整体销售和盈利承压环境下,公司现金流管控取得成效显著,经营性现金流持续表现优秀,投资性支出有效控制。公司整体经营风险可控,截至2024H1资产负债率逐步下降至58％。地产市场仍在调整但积极变现已现。2024年1月～7月,我国新建商品房销售额、房屋新开工面积同比降幅有所收窄。2024年8月23日,住建部表示, 从我国城镇化发展进程看,从人民群众对好房子的新期待看,房地产市场还是有很大潜力和空间。维持"增持"评级,建议关注转债信用修复投资价值。鉴于建陶行业整体承压,下游需求未如预期复苏,结合公司中报下调盈利预测,预计2024年～2026年营收为51/52/54亿元,归母净利润为2.5/3.5/5.0亿元(2024年/2025年预测前值为5.3/6.2亿元,增加2026年预测),对应PE为12/9/6倍。目前公司转债价格96.79元,纯债溢价率-8.6％,公司资金风险可控,建议关注未来价值修复机会。

   风险提示:市场竞争加剧,应收账款风险,公司业绩不及预期