芯海科技(688595):出货量同比增长144％,产品和市场持续突破-2024年半年报点评

事件:2024年8月19日,公司发布2024年半年报:2024H1,公司实现营收3.5亿元,同比增长121.89％;归母净利润亏损5682.17万元,同比减亏1328.95万元,扣非后归母净利润亏损6084.12万元,同比减亏2135.76万元。

   2024Q2,公司实现营收1.99亿元,同比增长106.79％;归母净利润亏损2139.33万元,同比减亏23.7万元;扣非后归母净利润亏损2251.02万元,同比减亏187.54万元。

   投资要点:2024H1出货量同比增长144％,"BMS+PC"新品倍数增长2024H1,公司营收同比倍增,主要系市场需求回暖,传统产品及公司新产品规模上量,整体出货量同比增长144％。分业务看:①BMS和PC:公司于2022年底和2023年陆续推出系列新产品,在2023年逐步上量,2024H1继续保持良好的出货态势,其中:单节BMS上半年出货量已超过2023年全年,新品2～5节BMS实现了大批量出货;应用于计算机及其周边的EC、PD、HUB系列芯片营收同比增长约136％。②传统产品:随着消费电子需求复苏,行业库存见底,公司传统的MCU产品,健康测量及AIOT相关产品的销量稳步回升。

   2024H1毛利率同比提升3.93pct,战略客户比重明显提升2024H1,产品库存结构逐步优化升级,去库存进程加快,整体产品毛利率达33.37％,同比提升3.93pct。公司在工业、计算机、汽车电子等方面研发投入持续稳定,2024H1,公司研发投入1.29亿元,同比增长43.93％。2023年股权激励方案在2024H1形成股份支付成本达3700万元,剔除股份支付后,归母净利润亏损幅度加速收窄。

   2024H1,随着公司战略客户的合作布局,收入结构持续优化,且随着公司EC、PD、BMS芯片等核心产品研发成熟并实现品牌大客户导入,新品需求有望持续放量,公司战略客户份额比重明显上升。

   产品研发+市场持续取得突破,提升行业地位、奠定成长基础公司围绕着模拟信号链,MCU和健康测量AIOT三大产品线,推出诸多新产品,进一步巩固公司在全信号链领域的领先优势。2024H1:(1)模拟信号:①人机交互:触觉反馈、Hapticpad、汽车应用压力触控方案等均实现了在头部客户的突破。②生理参数测量:PPG信号采集芯片开始在行业标杆客户端量产。③BMS:2-5节BMS产品已在头部客户端实现大批量出货,多节BMSAFE芯片进展正常。④高可靠性工业级的传感器调理芯片实现批量出货,应用客户数量正在迅速增加。

   (2)MCU:①PD:在手机、计算机周边、储能市场和电动工具市场实现了批量出货。②通信与计算:第一代EC芯片已经在计算机头部客户端实现大规模量产,第二代EC芯片通过计算机全球龙头企业验证。光模块专用芯片开始导入客户端。③汽车:多款车规级MCU芯片取得阶段性成果,已导入多家汽车客户并开始量产。

   (3)健康测量AIoT:巩固鸿蒙生态领先优势,成功导入245个鸿蒙智联项目商机,完成97个SKU的产品接入。BLE产品在工业智能传感和HMI屏显应用也实现突破。

   盈利预测和投资评级:公司是国内领先的全信号链芯片设计企业,新品持续迭代,在客户侧取得突破,将受益于本土智能硬件产业发展以及芯片国产化需求提升。我们预计2024-2026年公司收入分别为7.25/10.54/14.28亿元,归母净利润分别为-0.46/0.22/1.45亿元,当前股价对应2024-2026年PS为4.74/3.26/2.40X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济不景气影响下游行业需求,市场竞争加剧,新品研发不及预期,国产化发展不及预期,短期业绩亏损等。