国睿科技(600562):雷达龙头稳健增长;国际市场开拓取得新突破-2024年半年报点评

事件:8月23日,公司发布2024年中报,1H24实现营收15.59亿元,YOY+0.01％;归母净利润3.46亿元,YOY+3.1％;扣非净利润3.37亿元,YOY+3.4％。业绩表现符合市场预期。公司雷达板块保持增长,运行态势和经营业绩稳中有进,我们综合点评如下:2Q24业绩同比持平;盈利能力明显提升。1)单季度表现:公司2Q24实现营收9.96亿元,同比增长1.1％,环比增长77.3％;归母净利润2.30亿元,同比增长3.4％,环比增长99.2％;扣非净利润2.26亿元,同比增长5.0％,环比增长102.2％。2)利润率方面:1H24公司毛利率同比提升6.5ppt至41.4％;净利率同比提升0.7ppt至22.2％。毛利率较低的轨交板块营收同比下滑,综合毛利率从而提升;净利率达到2005年以来历史最高水平。

   雷达板块营收稳增长;南京恩瑞特利润同比大幅增长。1H24,分产品看:1)雷达整机与子系统:实现营收11.85亿元,YOY+12.21％。2)轨道交通系统:实现营收2.36亿元,YOY-46.34％;上半年,公司取得福州2号线延伸线ATS项目、南京地铁都市圈运维管理三期项目等。3)工业软件:实现营收1.37亿元,YOY-25.59％。分子公司看:1)国睿防务:实现营收10.79亿元,YOY+5.25％;净利润3.19亿元,YOY+1.31％;2)南京恩瑞特:实现营收2.60亿元,YOY-16.96％;净利润1592万元,YOY+142.85％,主要系销售结构变化,毛利率较高的业务与产品占比提高所致;3)国睿信维:实现营收1.02亿元,YOY-25.59％;净利润616万元,YOY-34.80％。

   持续加大雷达板块研发投入;1H24计提减值损失1.0亿。1H24公司期间费用率同比增加1.8ppt至10.0％:1)销售费用率同比减少0.2ppt至2.2％;2)管理费用率同比增加0.2ppt至4.0％;3)研发费用率同比增加1.0ppt至4.6％;研发费用同比增加29.1％至0.72亿元。截至2Q24末,公司:1)应收账款及票据38.08亿元,较1Q24末增加7.4％;2)存货19.79亿元,较1Q24末减少6.0％;3)合同负债5.27亿元,较1Q24末减少7.1％。1H24经营活动净现金流为-3.61亿元,1H23为-2.24亿元。1H24公司计提信用减值损失1.02亿元,资产减值损失28万元,合计1.02亿元。

   投资建议:公司是我国雷达市场主力军,产品谱系齐全,持续巩固传统优势市场的同时开拓新业务领域,发展前景较好。2024年上半年,公司深耕国际市场,市场开拓取得新突破,新签订单情况良好。考虑到行业调整等因素,我们调整盈利预测,预计公司2024～2026年归母净利润分别为6.60亿元、8.21亿元、9.88亿元,当前股价对应2024～2026年PE分别为23x/19x/16x。我们考虑到公司的行业龙头地位和改革潜力,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、国际形势变化风险等。