时代电气(688187):业绩延续高增,净利率持续修复-2024年中报业绩点评

事件:公司发布2024年半年度业绩。24年上半年,公司实现营业收入102.84

  亿元,同比增长19.99％;实现归母净利润15.07亿元,同比增长30.56％;实

  现扣非归母净利润11.59亿元,同比增长24.77％。

   受益下游需求景气复苏,公司业绩延续高增。2024年上半年,公司业绩保

  持快速增长。1)轨交装备业务收入61.39亿元,同比+30.87％。其中,轨交

  电气装备收入49.47亿元,同比+27.33％;轨道工程机械收入5.57亿元,同

  比+15.57％;通信信号系统收入4.16亿元,同比+131.47％;其他收入2.19亿.

  元,同比+52.23％。2)新兴装备业务稳健增长,收入40.94亿元,同比+9.21％。.

  其中功率半导体器件、新能源电驱、海工装备业务实现增长,收入分别为17.47

  亿元(+26.63％)、9.03亿元(+8.23％)、4.05亿元(+18.61％);受下游

  部分行业需求增速放缓和价格压力等因素影响,传感器和工业变流板块收入出

  现下滑,收入分别为1.36亿元(-47.01％)和9.03亿元(-3.58％)。

   净利率持续提升,研发投入保持高位。24H1公司毛利率27.84％;净利率

  15.57％,同比+1.7pct。Q2单季度公司毛利率23.99％;净利率16.10％,同

  比+2.59pct,环比+1.38pct。公司三项费用率保持稳定,上半年销售/管理/财

  务费用率1.98％/4.219％/-0.76％,同比-0.38pct/-0.29pct/+0.72pcto研发投入

  保持高位,.上半年投入研发费用9.45亿元,研发费用率为9.19％。

   铁路行业景气持续,轨交装备业务有望保持高增。今年以来我国铁路客运量

  稳步攀升,屡创历史新高,国铁集团动车组招标量已超过去年全年水平,动车

  组高级修招标量持续超预期。公司市占率保持稳定,城轨牵引系统新获订单继

  续领跑行业,系列化新能源机车研发持续推进并实现部分型号样车装车。动车

  组新车采购和维保需求共振向.上,中央推动大规模设备更新及公转铁,机车货

  车需求有望释放,新能源机车替代老旧内燃机有望带动机车量价齐升。轨交行

  业景气向上,将为公司轨交装备业务增长提供充足动能。

   新兴装备业务快速突破,看好长期成长性。公司新兴装备板块各项业务快速

  突破,市占率领先,24H1乘用车功率模块装机量位居行业前二,市场占有率

  达13.4％;光伏逆变器中标8.35GW,位居国内前五;新能源汽车电驱动系统

  国内市场排名前九;新能源汽车电控装机量稳居国内前六;传感器件稳居轨道

  交通领域国内市场占有率第一,在新能源汽车、风电、光伏领域位居行业前列。

  展望下半年,功率半导体宜兴3期项目预计投产,产能爬坡后有望贡献业绩增

  量;电网高压器件招标有望开启,项目持续交付;新能源市场不断开拓。随着

  产品和海内外市场的加速拓展,公司新兴装备业务有望持续稳健增长。

   投资建议:预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润38.29亿元、44.42

  亿元、50.58亿元,对应EPS为2.71、3.15、3.58元,对应PE为21倍、18

  倍、16倍,维持推荐评级。

   风险提示:固定资产投资不及预期的风险,新产品拓展不及预期的风险,市场

  竞争加剧的风险等。