用友网络(600588):云收入稳健增长,订阅转型持续加码-2024年中报点评

业绩表现2024年8月23日公司发布2024年中报【整体业绩】(1)2024上半年营收38.05亿(+12.93％),归母净利润-7.94亿,扣非归母净利润-7.94亿。

   (2)24Q2营收20.56亿(+8.51％),归母净利润-3.41亿,扣非归母净利润-3.42亿。

   【按客户群体拆分】大型客户实现收入23.88亿元(+11.2％)中型客户实现6.0亿元(+8.3％)小微企业客户实现4.56亿元(+20.4％)政府与其它公共组织实现收入2.84亿元(+13.1％)【毛利率、现金流】2024年H1毛利率52.55％(同比增长3.7pct)、24Q2毛利率53.99％(同比增长1.81pct);

   2024H1经营性现金流净额-15.21亿、24Q2经营活动现金流净额-2.24亿。

   【费用率】2024年H1销售/管理/研发费用率30.04％/14.86％/27.95％,销售费用率同比减少2.0pct,管理费用率同比减少0.2pct研发费用率同比减少2.1pct。

   2024年Q2销售/管理/研发费用率30.77％/13.21％/25.06％,销售费用率同比减少2.0pct,管理费用率同比减少1.1pct研发费用率同比减少2.4pct。

   注:以上增长率均为同比增速业绩点评云收入持续攀升,订阅转型趋势已现,海外业务有序推进:2024H1公司云收入实现稳步增长,其中企业客户云收入达26.28亿元,同比增速为20.90％,政府与其他公共组织客户业务收入达2.17亿元,同比增速为25.80％。

   企业客户中:大型客户云服务收入达17.6亿元,同比增速达16.8％。拳头产品YonBIP收入同比增长42.1％,续费率为101.1％。

   中型客户云服务收入达4.3亿元,同比增长为39.1％,YonSuite收入同比增长116.1％,续费率为92.4％,小型客户云服务累计用户达70.6万家,新增7.3万家。中型客户订阅收入实现超60％的高速增长,小微企业云订阅收入同比增长为35.3％。

   公司订阅相关合同负债为19.5亿元,较去年上半年末增长33.8％,占总合同负债比例达68.6％;公司云服务业务ARR为23.3亿元,较去年上半年末增长13.1％。

   海外业务有序开展:公司积极开拓海外市场,新设立印尼、越南、日本、墨西哥、德国和阿联酋子公司,在东南亚地区加强对菲律宾、柬埔寨和缅甸的业务延伸覆盖,为中企出海本地化服务和开拓海外市场提供了有效保障。报告期内,公司海外子公司的合同签约金额同比增长34％。

   毛利率同比环比双双提升,费用控制成效可见:报告期内,公司毛利率为52.5％,同比提升3.6个百分点,第二季度单季为54.0％,环比提升3.2个百分点。公司效益化经营已初见成效,为实现全年效益化目标形成了更好基础。同时伴随公司控制人员规模,优化人员结构,控制成本费用支出,H1以及单Q2的销售/管理/研发费用率均有下降。

   我们认为:1、伴随公司前期的大量投入,以及技术的逐步完善,目前公司订阅转型成果已现。同时公司在报告期内积极开拓用户,累计签约一级央企40家,新增签约央企3家。大中小类客户均实现了云业务的快速增长,尤其在大型企业中,签约数量众多,为全年营收奠定良好基础。

   2、公司积极打磨产品同时积极推进新品,BIP3-R5,从底座平台到领域应用继续升级迭代发展,不断提升产品竞争力。进一步完善了配置迁移工具家族置资产包落地,实现了相同行业客户交付资产可复制,有望持续使得公司盈利能力提升。

   盈利预测与估值在政策支持、行业趋势以及公司发挥自身优势三者共同驱动下,我们预测公司2024-2026年实现营收108.53/123.12/141.76亿元,同比增速分别为10.79％/13.44％/15.14％,对应归母净利润分别为0.66/1.15/1.38亿元,同比增速分别为-/74.14％/19.78％,对应EPS为0.02/0.03/0.04元,对应P/S为2.64/2.32/2.02倍。维持"买入"评级。

   风险提示:宏观环境风险、政策推进不及预期风险、技术更迭不达预期风险