爱玛科技(603529):Q2公司量价齐升,H1国际业务快速增长

事件:公司发布2024年H1业绩公告,公司24Q2实现营业总收入56.37亿元,同比增长18.07％,实现归母净利润4.67亿元,同比增长12.06％,扣非归母净利4.43亿元,同比增长21.4％。

   Q2预计量价齐升,产品结构优化效果明显,海外市场快速增长。我们预计公司在新品推出(仰望、露娜及骁龙等高智能化产品)、渠道拓展的助力下,销量有望实现双位数左右的增长。2024年行业价格竞争相比去年明显趋缓,公司亦主动降低特价车占比,ASP预计提升高个位数,产品结构优化。公司重点推进在东南亚市场的代理商拓展和后市场服务本地化落地工作,为爱玛品牌在当地获得知名度和美誉度打下坚实基础。报告期内,国际业务收入为1.2亿元,同比提升40.69％。

   毛利率如期提升,利润率剔除股权激励费用影响后亦有所提升。公司24Q2实现毛利率17.6％,YoY+2.3pcts,单车毛利预计提升20％+,主因产品结构升级,行业价格竞争趋缓。费用方面,由于公司的市场扩张,销售费用率24Q2同增0.93pct,新品研发及新国标储备研发等提升研发费用率0.35pct。

   管理费用同增0.63pct。归母净利率同降0.44％,剔除股权激励费用影响后预计同增0.4pct,单车净利同增10％+。

   盈利预测及投资建议:2024年来,行业监管政策频发,有望引导行业中长期规范健康发展,《规范条件》清单有望进一步优化行业竞争格局,公司亦成为首批进入清单的4大品牌之一,2025年随着新版国标的落地实施,行业有望迎来新一轮换新周期,实现量价齐升,公司份额亦有望进一步提升,公司年初发布股权激励,信心较强。我们预计公司2024-2026年分别实现营业总收入231.49/281.69/329.45亿元,实现归母净利润21.92/25.58/31.32亿元,分别同比增长16.5％/16.7％/22.5％,当前股价对应PE分别为11.15X/9.56X/7.80X,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:政策相关风险,市场竞争加剧风险,原材料大幅波动的风险