锦波生物(832982):营收高增＆净利率创新高,持续彰显龙头增长潜力

事件:锦波生物发布2024年半年报,24H1实现营收6.03亿元/+90.59％,归母净利润3.10亿元/+182.88％,扣非归母净利润3.04亿元/+193.34％,非经常性损益0.06亿元,主要来自政府补助。Q2单季度实现营收3.77亿元/+100.45％,归母净利润2.08亿元/+213.41％,扣非归母净利润2.06亿元/+225.90％。净利润落于预告上限。

   点评:"薇旖美"表现持续亮眼,收入维持高增。2024H1公司实现营收6.03亿元/+90.59％。分产品看:1)医疗器械收入5.31亿/+91.84％/占比88.03％,其中单一材料医疗器械收入4.79亿/+105.01％/占比79.43％,复合材料医疗器械收入0.52亿/+20.38％/占比8.60％;2)功能性护肤品收入0.48亿/+53.94％/占比7.96％,其中单一成分功能性护肤品收入0.12亿/+149.49％/占比1.97％;复合成分功能性护肤品收入0.36亿/+36.72％/占比5.99％;3)原料及其他收入0.24亿/+180.07％/占比3.95％;4)其他业务收入39万/+1266.21％/占比0.06％。公司收入提升主要来自单一医疗器械的销售增长,并以重组胶原蛋白三类植入剂"薇旖美"为重点产品。

   医美渗透空间充足,多领域布局拓宽应用场景。公司不断加快核心品牌"薇旖美"推广力度,截至2024上半年,已覆盖终端医疗机构约3000家,对比2023年末已增加约1000家。公司重组胶原蛋白植入剂仍具稀缺性优势,机构覆盖数量及产品渗透率提升空间广阔。此外公司将依靠核心技术优势,进一步开展重组胶原蛋白新材料在外科、妇科、毛发、口腔等领域的应用,不断拓展长期业绩增长空间。

   投资建议:公司"薇旖美"具先发优势和高度稀缺性,依然拥有充足成长潜力,此外公司不断加大研发和丰富产品线,持续强化重组胶原蛋白领先优势。考虑到产品推广顺利,调整盈利预测,预计2024-2026年营收分别为14.21亿/19.46亿/25.11亿,归母净利润分别为6.30亿/8.37亿/10.73亿,对应PE分别为24倍/18倍/14倍。维持"买入"评级。

   风险提示:消费不及预期;市场竞争加剧;新品不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。