珠海冠宇(688772):业绩符合预期,消费类电池持续增长-2024年半年报点评

事项:

   珠海冠宇发布2024年半年度报告:公司2024年H1营收53.47亿元,同降2.31％;归母净利1.02亿元,同比-27.53％;扣非归母净利0.26亿元,同比-72.62％。

   其中24Q2实现营收27.98亿元,环比+9.79％;归母净利0.92亿元,环比+818.25％;扣非归母净利润0.42亿元,环比+359.37％;

   评论:

   笔电手机份额提升,巩固消费业务领域优势。报告期内,公司不断巩固现有客户如惠普、联想、戴尔、苹果、华硕、宏碁、微软、亚马逊等笔记本电脑和平板电脑厂商中的供货份额,笔电类锂电池销售量同比增长10.51％。手机类产品业务方面,公司继续与现有客户小米、苹果、华为、荣耀、OPPO、vivo、联想、中兴等智能手机厂商开展深度合作,手机类锂电池销售量同比增长13.09％。消费类PACK业务方面,自供比例为39.84％,同比上升7.87个百分点,持续拓展多种新兴消费类电子产品,丰富客户群体。动力业务类,无人机电池营收同比增长56.36％,汽车低压锂电池营业收入同比增长730.35％。子公司浙江冠宇实现总营业收入为4.06亿元,其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占收入比例为69.33％。公司的技术实力和发展潜力陆续获得多家国内外知名车企的认可,将为Stellantis和GM供应12V汽车低压锂电池。

   调整产能释放节奏,稳步推进全球化布局。公司在马来西亚拟投资建设消费类锂电池项目,成立全资子公司优尼思科技马来西亚有限公司,总投资额预计投资不超过20亿。公司及时调整产能释放节奏,浙江年产2.5GWh的产线正常量产供货,浙江年产10GWh锂离子动力电池一期项目已完成主体部分建设,延缓浙江年产10GWh锂离子动力电池二期项目、重庆年产15GWh高性能新型锂离子电池项目及德阳一期25GWh动力电池生产项目。2024年初粤港澳大湾区规模最大的储能电站佛山宝塘储能站投入运行,公司参与该储能站的50MW逆变升压一体舱项目。

   投资建议:考虑到动力类业务2024年对公司业绩的拖累,同时往2025年后展望AI手机、AIPC等都有望给公司业务带来持续增长,我们调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为5.36/10.05/14.39亿元(原值6.77/9.66/14.28亿元),当前市值对应PE分别为29/15/11倍,参考可比公司估值,给予2025年20xPE,对应目标价17.84元,维持"推荐"评级。

   风险提示:正极材料销量不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、产能利用率不足等;