新和成(002001):蛋氨酸、维生素高景气,24Q2业绩大幅增长-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年度报告,2024年上半年,公司实现营业收入98亿元,同比+32.7％,实现归母净利润22亿元,同比+48.6％;其中Q2单季度实现营业收入53亿元,同比+40.5％,环比+18.8％,归母净利润13.4亿元,同比+58.9％,环比+53.5％。

   点评:蛋氨酸高景气持续,维生素景气度持续回暖,24Q2业绩大幅增长:2024年Q2,国内VA、VE、2％生物素、固体蛋氨酸市场均价分别为87元/kg、70元/kg、36元/kg、21.8元/kg,分别同比-2％、-5％、-16％、+29％,分别环比+6％、+7％、-2％、-2％。24Q2,蛋氨酸行业景气度相较于去年同期显著提升,价格同比大幅增长,带动公司24Q2业绩同比大幅增长。环比来看,公司主要受益于维生素行业景气度持续回暖,24Q2维生素价格环比增长,公司24Q2业绩环比显著改善。

   巴斯夫维生素停止供应,继续看好维生素价格上涨。2024年8月7日,巴斯夫官方公告称,由于2024年7月29日在德国路德维希港的工厂发生火灾,巴斯夫部分VA、VE和类胡萝卜素产品以及部分香气成分的交付受到不可抗力影响。2024年8月21日,巴斯夫称部分香原料产品不会早于2024年10月之前生产,维生素E、维生素A投产时间不会早于2025年1月。受巴斯夫维生素停供影响,8月以来维生素价格加速上涨,截至2024年8月23日,国内VA市场均价235元/KG,较7月29日上涨135％,较年初上涨224％;国内VE市场均价165元/KG,较7月29日上涨74％,较年初上涨180％。7月-9月期间,新和成、浙江医药、北沙制药等VE工厂均有检修计划。随着维生素厂家减产和停产检修,叠加需求端持续复苏,国内维生素厂家挺价意愿较强,有望推动维生素价格24年持续上涨。

   在建项目稳步推进,新品种放量公司业绩有望增厚:2024H1,营养品板块,蛋氨酸项目产能得到释放,已实现30万吨/年产品正常生产、销售,市场竞争力增强;公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸(折纯)项目建设稳步推进;4,000吨/年胱氨酸稳定生产运行;草铵膦项目中试顺利。香精香料板块,系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块,PPS新领域应用开发顺利;EJ项目持续细节优化,推进大生产审批;HA项目产品已正常生产、销售。公司新项目、新产品的开发建设有序进行,随着在建项目逐步投产,公司业绩有望持续增厚。

   盈利预测、估值与评级:考虑到维生素行业景气度持续提升,公司盈利能力显著改善,因此我们上调公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为45.96(上调17％)/55.62(上调16％)/62.94(上调15％)亿元,折合EPS分别为1.49/1.80/2.04元,公司在建项目稳步推进,成长空间广阔,维持公司"买入"评级。

   风险提示:产品价格大幅波动,项目投产进度不及预期,全球经济复苏不及预期。