东材科技(601208):24Q2业绩稳步修复,看好公司未来产品结构持续优化

公司发布2024年中报:报告期内,公司实现营收21.22亿元(YoY+16％),实现归母净利润1.60亿元(YoY-27％),实现扣非归母净利润1.09亿元(YoY-9％)。其中,24Q2单季度实现营收12.02亿元(YoY+24％,QoQ+31％),实现归母净利润1.09亿元(YoY-27％,QoQ+115％),扣非归母净利润0.72亿元(YoY+17％,QoQ+95％),单季度业绩符合预期。24Q2公司毛利率16.12％,同、环比分别变动-2.77pct、+3.41pct,净利率8.80％,同、环比分别变动-5.82pct、+3.99pct,盈利能力逐步修复。此外公司公告,控股子公司成都东凯芯拟增资扩股并引入机构投资者,加速光刻胶材料业务发展,此次成都东凯芯估值为7300万元,增资后公司对其持股比例将由75.34％减少至55.00％。

   电子材料:山东项目短期拖累业绩,高频高速树脂加速放量,抓住行业机遇扩充品类及产能。据公司披露经营数据,24H1电子材料实现销量2.89万吨(YoY+43％),实现营收5.35亿元(YoY+34％),产品均价1.85万元/吨(YoY-7％),毛利率11.99％。其中,24Q2实现销量1.74万吨(YoY+43％,QoQ+51％),实现营收3.08亿元(YoY+40％,QoQ+35％),产品均价1.77万元/吨(YoY-1％,QoQ-11％)。分产品看,1)24H1山东基地环氧树脂、酚醛树脂仍处产能爬坡和下游认证阶段,且基础类产品仍占主导,特种类产品上量仍需时间,同时6月份阶段性停产半个月左右,导致子公司艾蒙特上半年业绩不及预期,实现营收3.74亿元(YoY+33％),净利润-0.52亿元(YoY-109％);2)高频高速树脂方面,受益高频、高速等高性能覆铜板迭代需求,公司业务实现高速增长,主打产品BMI树脂已成为主流覆铜板企业台光电重要供应商。为抓住市场机遇,公司拟投资7亿元建设20000吨高速通信基板用电子材料产品,包括5000吨电子级低介质损耗热固性聚苯醚树脂、2000吨电子级非结晶型马来酰亚胺树脂、1500吨电子级结晶型马来酰亚胺树脂、4000吨电子级低介质损耗活性酯固化剂树脂、3500吨电子级碳氢树脂、4000吨电子级低介质损耗含磷阻燃树脂,建成满产后预可实现年销售收入约20亿元,实现年利润总额 约6亿元。

   光学膜材料业务持续改善,中高端产品有望加速放量;但新能源材料中光伏背板基膜盈利持续承压。

   据公司披露经营数据,24H1光学膜材料实现销量4.39万吨(YoY+5％),实现营收5.10亿元(YoY+9％),产品均价1.16万元/吨(YoY+4％),毛利率14.58。其中,24Q2实现销量2.59万吨(YoY+14％,QoQ+43％),实现营收3.00亿元(YoY+15％,QoQ+43％),产品均价1.16万元/吨(YoY-0％,QoQ-1％)。24H1光电产业总体恢复向好,公司业务也迎来底部反转。同时公司主动调整产品结构,偏光片用离型膜基膜、MLCC离型基膜、车衣基膜、哑光膜等差异化产品持续上量,进一步提升公司在光学基膜领域的核心竞争力。其他业务方面,据公司披露经营数据,24H1新能源材料实现销量3.87万吨(YoY+33％),实现营收7.17亿元(YoY+9％),销售均价1.85万元/吨(YoY-18％),毛利率18.33％;24H1电工绝缘材料实现销量2.24万吨(YoY+27％),实现营收2.21亿元(YoY+7％),销售均价0.99万元/吨(YoY-16％),毛利率11.82％;24H1环保阻燃材料实现销量0.80万吨(YoY+67％),实现营收0.78亿元(YoY+51％),销售均价0.98万元/吨(YoY-10％),毛利率13.83％。

   投资分析意见:考虑公司山东基地环氧、酚醛树脂盈利改善仍需时间,光伏背板基膜竞争格局暂无改善预期,下调公司2024-2026归母净利润为3.90、5.25、7.02亿元(原值为4.59、6.15、8.04亿元),当前市值对应PE为15、11、8X,根据Wind一致预期,可比公司斯迪克、圣泉集团、铜峰电子2024年平均PE为21X,维持"增持"评级。

   风险提示:1)电子消费品等终端需求不及预期;2)电子树脂新产能放量不及预期;3)原材料价格大幅波动。