中航高科(600862):1H24业绩稳中向好;推进航空预浸料产能建设-2024年半年报点评

事件:8月22日,公司发布2024年中报,1H24实现营收25.47亿元,YOY+5.6％;归母净利润6.04亿元,YOY+9.5％;扣非净利润5.94亿元,YOY+9.8％。业绩表现符合预期。1H24公司经营稳中向好、结构向新、质效向优,2024年经营计划营收完成度51％,利润总额完成度55％。我们综合点评如下:

   2Q24净利润稳步增长;1H24净利率同比提升。1)单季度看:公司2Q24实现营收12.30亿元,YOY+6.0％;归母净利润2.53亿元,YOY+16.4％;扣非净利润2.43亿元,YOY+13.0％。业绩稳步增长。2)盈利能力方面:1H24毛利率同比下滑0.4ppt至37.3％,基本保持稳定;净利率同比提升1.2ppt至24.0％。

   推进航空预浸料产能建设;优材百慕国内外订单增加。分业务看,1H24:1)航空新材料:实现营收25.18亿元,YOY+6.12％,主要系主要预浸料及炭刹车交付增长所致;归母净利润6.33亿元,YOY+10.25％,主要系航空复合材料及炭刹车交付增长所致。公司正在开展先进航空预浸料生产能力提升项目建设,将建成国内首条数智化先进预浸料生产线,投产后预浸料产能将大幅提升。2)航空先进制造技术产业化(含高端智能装备):实现营收1573万元,1H23为2521万元,同比减少主要系普通机床和专用装备等销售下降所致;归母净利润-1165万元,与上年同期接近。1H24,控股子公司优材百慕实现营收1.17亿元,YOY+105.7％;净利润1450万元,同比扭亏。国内外市场订单增加,优材百慕业绩快速增长。

   费用管控能力提升;航空工业复材预付款增加。1H24期间费用率同比减少1.5ppt至8.6％,其中,管理费用率同比下滑1.1ppt至6.1％;研发费用率同比减少0.3ppt至2.5％;研发费用同比减少6.7％至0.63亿元,主要系个别研发项目将在3Q24实施所致。截至2Q24末,公司:1)应收账款及票据43.19亿元,较1Q24末增加2.8％;2)预付款项0.39亿元,较1Q24末增加67.0％,主要系航空工业复材预付设备款及预付材料款增加所致;3)存货10.90亿元,较1Q24末减少2.3％;4)合同负债0.53亿元,较1Q24末减少15.0％。1H24经营活动净现金流为3.43亿元,1H23为4.08亿元。

   投资建议:公司是我国航空碳纤维预浸料龙头企业,处于产业链枢纽位置。受益于以C919为代表的国产民机商业化进程加快,和"低空经济"等新质生产力发展,复合材料有了更多的市场需求和应用前景。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别是11.85亿元、14.36亿元、17.36亿元,当前股价对应2024～2026年PE为22x/18x/15x。我们考虑到公司航空复材的长期成长性和业务可拓展性,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格下降等。