潞安环能(601699):量价承压业绩回落,关注喷吹煤弹性和高分红-公司2024年中报点评报告

量价承压业绩回落,关注喷吹煤弹性和高分红。维持"买入"评级公司发布2024年中报。2023H1公司实现营业收入176.5亿元,同比-19.33％,归母净利润22.3亿元,同比-57.96％,扣非归母净利润22.5亿元,同比-57.31％。单Q2看,公司实现营业收入90.0亿元,环比+3.88％,归母净利润9.4亿元,环比-27.11％,扣非归母净利润9.6亿元,环比-24.94％。考虑到煤价回调仍处相对低位,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司实现归母净利润41.4/43.8/46.6(前值80.7/81.7/83.0)亿元,同比-47.7％/+5.7％/+6.5％;EPS为1.38/1.46/1.56元,对应当前股价PE为10.3/9.7/9.1倍。公司作为煤炭行业唯一国家级高新技术企业,成本管控能力强,当前估值仍偏低,维持"买入"评级。

   上半年量价承压,成本略有上升产销量同比下降。2024H1,公司原煤产量2767万吨,同比-6.3％,商品煤销量2455万吨,同比-9.5％。其中,混煤产销量分别为1377/1385万吨,同比分别-10.1％/-9.8％,喷吹煤产销量分别为970/936万吨,同比分别-5.1％/-4.7％。单Q2看,公司原煤产量1443万吨,环比+9.0％,商品煤销量1274万吨,环比+7.9％。其中,混煤产销量分别为732/730万吨,环比分别+13.5％/+11.5％,喷吹煤产销量分别为485/477万吨,环比分别持平/+3.9％。商品煤综合售价同环比下降。2024H1公司商品煤综合售价为683.1元/吨,同比-11.6％;2024Q2公司商品煤吨综合售价677.2元/吨,环比-1.8％,下滑主要源于市场煤价下行。吨煤销售成本同比上升。2024H1公司吨煤销售成本/毛利分别371.4/311.7亿元,同比分别+10.1％/-28.4％;2024Q2公司吨煤销售成本/毛利分别365.5/311.7亿元,环比分别-3.3％/+0.03％。

   产能仍有增量,高股息凸显投资价值煤炭产能仍有增量:公司煤炭产能仍有增量,上庄煤矿于2023年上半年投产,产能持续爬坡,同时还拥有静安煤业、忻峪煤业、后堡煤业和宇鑫煤业四座在建矿井合计产能300万吨/年,并有一座规划矿井元丰矿产300万吨/年。此外,公司计划2024年内完成黑龙、伊田、黑龙关和慈林山四座矿井的产能核增手续。公司作为国内喷吹煤龙头企业,优秀的成本管控能力叠加未来产能增量,公司业绩有望持续释放。2024年8月22日,公司公告司参与了山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权挂牌出让,以121.26亿元竞得该宗煤炭探矿权,新增公司煤炭资源来81957.5万吨,预计将于2年内完成勘探,3-4年内完成转采登记并进入矿山基础建设阶段,有望为公司远期产能带来增量。投资价值凸显:公司2023年拟每10股派现金红利15.89元(含税),共计分配47.53亿元,分红率60％,若保持分红率不变,根据2024年预期归母净利润,对应当前市值,股息率为5.8％,高股息彰显投资价值。

   风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;产销量增长不及预期。