中国重汽(000951):首次半年度分红,低估值+高股息+以旧换新受益标的

业绩简评

   2024年8月22日,公司发布24H1财报:24H1公司实现营收244.01亿元,同比+20.87％;归母净利润6.19亿元,同比+24.68％;扣非归母净利润5.82亿元,同比+18.15％。公司24H1毛利率7.49％,同比-0.16pct;净利率3.46％,同比+0.10pct。

   24Q2营收129.74亿,同比+18.76％,归母净利润3.44亿元,同比+26.6％,环比+25.71％,毛利率7.17％,同比-0.26pcts,环比-0.7pcts,净利率3.68％,同比+0.42pcts,环比+0.47％,销售费用率0.63％,环比-0.26pcts,管理费用率0.77％,环比-0.03pcts。经营分析与展望

   1、公司国内市占率提升明显。中汽协口径中国重汽市占率24H1为27.42％,23H1为26.58％,23全年为20.45％。公司口径24H1销售重卡7.05万辆,同比增长15.78％,领先于行业批发端的7.4％增速,市占率提升核心原因为抓住燃气车置换机遇,牵引车燃气车市占率增幅明显,此外载货车、工程车、专用车等均取得明显进展。

   2、毛利率走弱核心原因为终端弱势让利+出口俄罗斯占比回落。国内市场自二季度以来终端折扣有所放大,公司低毛利产品销量占比有所提升,同时行业出口结构中去往俄罗斯的销量占比降低。后续毛利率支撑因素主要包括国内天然气重卡大排量趋势,以及以旧换新政策落地后规模效应降本。

   3、母公司重汽H出口端总量创新高。重汽H财报口径上半年销售重卡12.5万辆,同比+14.8％,其中内销5.7万辆,同比+29.6％,出口6.8万辆,同比+4.9％。依托母公司在90个国家发展220余家经销商,27个KD工厂,海外需求将持续成为重汽A销量重要支撑。

   4、公司首次半年度分红,公司拟半年度每10股派2.91元,合计派发现金红利3.4亿元,预计24年股息率将达5％。

   盈利预测、估值与评级

   投资建议:出口持续增长+内需以旧换新刺激下,预期公司2024-2026年营收508.9/616.6/706.9亿,归母净利润15.5/20.4/25.1亿元,PE为10.9/8.3/6.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   重卡行业复苏不及预期;重卡出海不及预期;天然气价格波动。