东材科技(601208):经营改善,趋势向上

事件描述公司2024半年度实现收入21.2亿元(同比+16.0％),实现归属净利润1.6亿元(同比-27.4％),实现归属扣非净利润1.1亿元(同比-9.1％)。2024Q2实现收入12.0亿元(同比+23.8％,环比+30.5％),实现归属净利润1.1亿元(同比-27.1％,环比+115.1％),实现归属扣非净利润0.7亿元(同比+16.9％,环比+94.5％)。

   事件评论公司产品应用领域广泛。公司以新型绝缘材料为基础,重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品,产品广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G通信等领域。

   24年以来光伏PET、普通树脂膜材业务承压,高端光学膜、高频高速树脂快速增长。24H1子公司东方绝缘实现收入8.0亿元(+17.5％),净利润0.4亿元(同比-62.0％),新建产能逐步释放,产销量和营收规模均有所提升,但光伏产业链的阶段性供需矛盾十分突出,同质化竞争加剧,导致多晶硅、太阳能背板基膜等细分产品的价格明显下跌,短期盈利能力承压;东材新材实现收入5.6亿元(+3.9％),净利润1.0亿元(同比+82.1％),以电工绝缘材料为基础,跟随战略客户积极拓展新领域,双马来酰亚胺树脂、活性酯固化剂树脂、新能源驱动电机用绝缘材料等产品,质量性能稳定、竞争优势明显、市场拓展顺利,快速占据增量市场;江苏东材实现收入12.7亿元(+46.8％),净利润0.3亿元(同比-42.0％),公司着力提升高端显示、汽车装饰、通讯网络等新兴应用领域的市场份额,偏光片用离型膜基膜、MLCC离型基膜、汽车用功能膜等差异化产品持续上量。但新建生产线在设备磨合期的单耗偏高,固定资产折旧和能源人工成本上升,加之销售费用、财务费用、缴纳税金增加,导致净利润同比大幅降低;山东胜通实现收入2.2亿元(+18.0％),净利润164万元(同比+113.7％),山东艾蒙特实现收入3.7亿元(+32.6％),净利润-0.5亿元(同比-108.6％),环氧树脂市场竞争激烈、价格分化加剧,整 体盈利能力承压,特别是基础环氧树脂的销售价格长期处于亏损状态,新建生产线尚处于投料试车、产能爬坡和下游认证阶段,规模效应尚未显现,整体盈利能力不佳。24Q2,公司毛利率16.1％,环比+3.4pct,净利率8.8％,环比+4.0pct,生产经营稳定,盈利能力持续改善。随着公司新产线的规模放量,低端产品调结构,以及高端产品的快速增长,公司有望维持高增长。

   新材料持续推进,助益公司快速增长。公司与韩国Chemax、种亿化学合作开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务,依托Chemax公司成熟技术基础与销售网络,积极布局先进光刻胶材料领域,目前相关设备已安装、调试完毕,进入试生产阶段。公司基于PP基膜自备的产业链一体化优势,布局的复合铜箔集流体项目,切入广阔新赛道。随着新一代服务器(AI服务器、X86服务器)的快速发展,公司自主研发出碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、苯并噁嗪树脂、特种环氧树脂等电子级树脂材料,与多家全球知名的覆铜板制造商建立了稳定的供货关系,部分产品已通过国内外一线覆铜板厂商供应到英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系。公司积极拓展电子材料在人工智能、低轨卫星通讯等领域的市场应用,拟通过孙公司东材电子材料(眉山)有限公司投资建设"年产20000吨高速通信基板用电子材料项目"。

   公司坚持研发平台为核心,新技术+新方向+规模化为一体,紧抓行业变革的方向,实现快速增长。预计2024-2026年归属净利润为4.2/5.6/8.0亿元,维持"买入"评级。

   风险提示1、下游需求恢复不及预期;

   2、新项目进度低于预期