汉维科技(836957):深耕脂肪酸盐,新建项目助力高质量发展-首次覆盖报告

公司业务结构:汉维科技成立于2005年,是一家主要从事高分子材料环保助

  剂的研发、生产和销售的的高新技术企业、国家级专精特新"小巨人"企业。

  公司是我国环保硬脂酸盐产品的主要供应商之--,主营产品为脂肪酸盐助剂和

  复合助剂,主要用作热稳定剂、润滑剂、助磨剂、分散剂、隔离剂和吸酸剂,

  广泛应用于高分子材料之塑料、涂料、橡胶、石化行业,同时可应用于造纸、

  食品、医药及化妆品等行业。

   财务分析:调整销售策略拓展新客户,公司2024H1实现营收利润双增长。

  2024年上半年,公司实现营业收入27,121.44万元,同比增长28.35％;实现

  归母净利润1,396.68万元,较上年同期增长46.51％。公司2024年上半年产

  品销量同比增长30％以上,公司销量增长主要来自于新客户的拓展。2024年

  上半年,公司毛利率为12.60％,净利率为4.91％,期间费用率为8.12％,近

  年来公司毛利率有所下降,费用控制总体稳定。

   行业及公司项目分析:硬脂酸盐是由硬脂酸和金属化合物反应合成的助剂产

  品,兼具脂肪酸和金属盐的双重特性,工业上广泛用作润滑剂、防水剂、稳定

  剂、脱模剂、脱色剂、增稠剂、杀菌剂及催化剂等。全球硬脂酸盐产品目前发.

  展已经较为成熟,市场化程度较高,主要参与企业为国际化的大型综合性化工

  企业。随着印度、中国和东南亚地区的经济增长,亚太地区成为硬脂酸盐市场

  规模最大的区域。我国硬脂酸盐产品市场需求增速较快,行业内中小型规模的

  企业较多,年产量过万吨的较少,目前硬脂酸盐年产量过万吨的国内企业包括

  汉维科技、华明泰、安徽沙丰新材料有限公司等少数企业占据国内主要市场份

  额。公司现有产能约8万吨,新建项目中印尼汉维子公司一期工厂处于产能爬

  坡阶段,公司募投项目预计于2024年10月份试运行生产,届时公司将新增

  酯类、酰胶类及其他助剂类产品,进一步提升公司服务客户的广度跟深度。海

  外布局方面,公司目前海外市场大部分辐射亚太市场,同时也拓展了欧美、中

  东、非洲等市场。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为6.22/7.76/9.41亿元,

  同比分别增长33.149/24.76％/21.26％。归母净利润分别为0.35/0.42/0.50亿

  元,同比分别增长42.12％/21.77％/19.22％,对应市盈率分别为20/16/14

  倍。我们认为,公司深耕脂肪酸盐行业近20年,行业理解深刻,未来有望不

  断降本增效提升脂肪酸盐产品的市场竞争力,并加大差异化复合助剂的研发投

  入,增强客户粘性,提供更加多元化的产品跟服务。我们首次给予"推荐"的.

  投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;下游需求不及预期的风险;市场竞争加剧的

  风险;新产品开发进度不及预期的风险。