中信特钢(000708):业绩同比下滑,高端钢材销量持续增长-半年报点评

"两高一特"增长明显。2024年1-6月公司钢铁产品总销量951.55万吨,同增0.99％,其中出口112.46万吨。棒材板块、线材板块分别在3、4月份创历史新高;轴承钢、汽车用钢销量分别突破100、300万吨,分别同增13.04％、13.12％;

   "两高一特"销量同比增长24％。同时,公司重点培育的80余个"小巨人"项目品种销量突破386万吨,同比增长15.22％。公司优化产品结构,把握轴承和新能源汽车行业发展机遇,在严峻市场环境中实现超越。

   收入同比下降,毛利率有所下滑。2024年上半年公司营业收入570.05亿元,同比下降2.26％,主因下游需求不振,钢材价格下跌。其中特殊钢棒材收入223.70亿元,同减6.34％;特种板材收入60.03亿元,同减6.95％;特殊钢线材收入80.34亿元,同增3.78％;无缝钢管收入140.39亿元,同增1.70％。公司整体毛利率12.30％,同减1.32pct;其中特殊钢棒材毛利率13.59％,同减2.06pct;特殊钢线材毛利率10.23％,同增2.31pct;特种板材毛利率14.13％,同增0.43pct;无缝钢管毛利率13.67％,同减2.15pct。

   期间费用率上升,净利润同比下滑。公司期间费用率为7.21％,同升0.51pct。

   其中,销售费用率0.58％,同升0.02pct,主因市场推广和广告费用的增加;管理费用率1.82％,同升0.18pct,主因管理人员薪酬增加;研发费用率4.08％,同升0.16pct,主因本期研发项目投入增加;财务费用率0.73％,同升0.14pct,主因汇兑收益减少。上半年公司两项减值损失共2.85亿元,同增0.8亿元,主因客户支付困难增多、存货跌价。综上,公司2024年上半年实现归母净利润27.25亿元,同降10.34％。

   现金流有所改善,负债率小幅下降。上半年公司收现比0.8465,同升11.57pct;

   付现比0.7442,同升11.59pct。综合起来,经营性现金净流入56.69亿元,同比多流入6.83亿元。投资活动现金净流出4.12亿元,同比少流出14.37亿元,主因本期固定资产投资减少。公司资产负债率为63.08％,较去年底下降1.18pct。

   投资建议:钢铁需求下行致业绩承压,但公司积极拓展高端钢铁产品,表现出较强的市场竞争力。考虑到过去钢铁需求走弱,预计2024-2026年公司归母净利润51.14、55.21、56.83亿元,对应PB为1.4、1.3、1.2倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、下游需求恢复预期。