华东医药(000963):Q2业绩略超预期,工业增长稳健+医美产品储备丰富-2024年中报点评报告

业绩概览:利润符合预期,Q2业绩略超预期

   24H1:收入209.65亿元,同增3％;归母净利/扣非归母净利16.96/16.3亿元,同增18％/14％。若扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益,扣非归母净利增速26％。24Q2:收入105.54亿元,同增3％;归母净利/扣非归母净利8.34/7.87亿元,同增23％/17％。其中Q2扣非同增17％符合市场预期,归母净利同增23％,略超市场预期。

   中期股利支付率36％。公司中期拟每10股派发3.5元现金股利,现金分红6.14亿,占当期归母净利的36％。

   盈利能力:毛利率净利率双升,主要系盈利能力较高的工业、医美占比提升拉动

   24H1:毛利率/净利率为32.7％/8.1％,同比+1.0pp/+1.0pp。销售/管理/研发/财务费用率分别为15.6％/3.4％/3.1％/0.1％,分别同比+0.5pp/-0.1pp/+0.3pp/-0.2pp。

   24Q2:毛利率/净利率为33.4％/7.8％,同比+2.7pp/+1.2pp。销售/管理/研发/财务费用率分别为16.1％/3.6％/3.4％/0.2％,分别同比+2.1pp/-0.2pp/+0.6pp/-0.1pp。

   盈利能力提升主要得益于收入结构变化。24H1盈利能力较低的医药商业(毛利率6.45％,净利率1.6％)收入占比下降,盈利能力较高的制造业(含医美＆工业,毛利率77.6％)收入占比进一步提升。

   工业稳健增长,商业保持稳定,国内医美业务保持较高增速

   1)医药工业:保持良好增长趋势。公司继续保持院内市场的稳固与院外市场的拓展。24H1中美华东收入67亿元(+10.6％);归母净利润13.85亿元(+11.5％)。其中工业微生物24H1收入2.85亿元(+27％),在动保布局和国际化推进方面持续取得进展。

   2)医药商业:政策调整及需求波动,收入和利润同比保持平稳,Q2收入增速回正。24H1收入135.5亿元(-1％,括号内为同比,下同),净利润2.2亿元(+1％)。24Q2收入68亿元(+1％),净利润1.1亿元。

   3)医美业务:少女针国内季度销售3.6亿创新高,海外受宏观环境扰动。24H1收入13.5亿元(+10％);Q2单季度收入7.2亿元(-0.4％)。其中:

   国内:欣可丽美学(主要为少女针)H1收入6.2亿元(+20％),Q1/Q2收入2.6/3.6亿(+23％/18％)。第二代新品臻妍系列、致臻系列、紧妍系列于今年6月发布,分别适用深层支撑、中层强化、表层细节。

   海外:因海外宏观环境及光电仪器需求影响,H1收入5.7亿元(-15％),Q1/Q2收入2.7/3.0亿(-4％/-23％)。

   医美管线储备充足,预计25-26年多款新品有望获批

   1)光学射频治疗仪V20:预计24年上市,补充资料已在今年7月递交。

   2)高端玻尿酸MaiLi:今年4月Extreme注册申请获NMPA受理,预计25年上市;Precise完成中国全部临床试验受试者入组

   3)聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂Lanluma:可用于面部和身体填充的再生长效产品,今年6月完成首例受试者入组,开展全国多中心注册临床研究。

   4)少女针Ellansé:M型今年6月完成中国临床试验全部受试者12个月随访;S型新增适应症于24年5月完成中国临床试验首例受试者入组。

   5)肉毒素:23年公司引进两款肉毒素,其中ATGC-110零复合蛋白肉毒的上市申请已于24年2月获韩国食品药品安全部(MFDS)受理;重组肉毒YY001已完成国内III期临床出组。

   6)壳聚糖注射用皮肤填充产品KIO015:已提交欧盟CE认证申请,预计有望于25年获欧盟CE认证。

   盈利预测与估值

   公司积极布局医药工业、医药商业和医美三大板块,随着少女针放量和其他医美产品陆续获批,医美板块将成为公司业绩的重要增长点。基于公司全球合作网络和国际化医美销售平台,公司有望继续向国际化品牌药企迈进。预计24-26年归母净利润为33.21亿元、39.77亿元和46.25亿元,同比分别增长17.0％、19.8％和16.3％,对应PE分别为16倍、13倍和11倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   市场竞争加剧的风险、新品研发及推广不及预期的风险、政策变化的风险等