悦康药业(688658):存量环比稳中有升,增量蓄势待发,公司迈入新阶段-公司信息更新报告

存量环比稳中有升,高基数下利润有所波动2024H1公司实现营收19.50亿元(-11.36％),归母净利润1.19亿元(-42.75％);扣非归母净利润1.17亿元(-41.60％);分季度来看,2024Q2单季度实现营收9.82亿元(同比-8.33％,环比+1.47％);归母净利润0.49亿元(同比-59.57％,环比-28.94％);扣非归母净利润0.52亿元(同比-55.38％,环比-19.31％);我们预计,公司Q2收入环比稳中有升,主要是系核心品种银杏叶提取物注射液销量保持稳健增长;利润有所波动主要系:(1)2023H1公司终止实施2021年限制性股票激励计划,股份支付费用转回,利润高基数;(2)加大研发投入,研发费用增加,且因银行借款增长财务费用也相应有所增加;(3)抗感染类产品的生产成本上升,使得毛利率出现下降等因素的影响。盈利能力上,2024H1公司毛利率为58.30％(-8.09pct),净利率为6.05％(-3.44pct);2024H1公司销售费用率为34.84％(-9.21pct);管理费用率为5.60％(+1.06pct);研发费用率为9.11％(+2.78pct);财务费用率为0.05％(+0.44pct)。我们看好公司的长期发展,维持原盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为3.2/4.08/5.48亿元,EPS为0.71/0.91/1.22元,当前股价对应PE为23.2/18.2/13.6倍,维持"买入"评级。

   打造多个研发平台,多梯队研发管线稳步推进目前已形成9大核心研发平台,涵盖核酸药、多肽药、中药创新药以及高端化药等领域,储备了十几项重点管线,具备了技术积累与管线布局双重优势。其中,中药创新药注射用羟基红花黄色素A的NDA申请已于2023年12月19日获CDE受理,复方银杏叶片、紫花温肺止嗽颗粒NDA申请已于2024Q1获CDE受理,审批进度稳步推进,并有望在2025H1获批上市,为公司未来3-5年贡献业绩增量;多肽药物YKYY017于2023年5月先后获美国FDA和澳大利亚TGA的临床试验默认许可,目前在全国16个省市32家医院开展多中心的临床II期试验已完成;公司自主研发的首款小干扰核酸药物YKYY015注射液发明专利已获得授权,目前美国IND已获批准,中国IND已获受理,临床试验申请进展顺利。

   风险提示:政策变化风险,产品销售不及预期,新产品上市不确定性风险。