爱美客(300896):2024Q2高基数下增长放缓,在研管线持续推进-公司信息更新报告

事件:公司2024Q2增长放缓,预计与基数较高有关公司发布半年报:2024H1实现营收16.57亿元(同比+13.5％,下同)、归母净利润11.21亿元(+16.3％);其中单二季度实现营收8.49亿元(+2.3％),归母净利润5.93亿元(+8.0％),表观增速放缓预计与基数较高有关。考虑市场竞争激烈,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为22.98/29.75/36.58亿元(原值24.44/31.39/39.51亿元),对应EPS为7.60/9.84/12.10元,当前股价对应PE为18.9/14.6/11.9倍。公司是医美产品龙头,未来差异化产品矩阵不断丰富有望助力长期成长,估值合理,维持"买入"评级。

   预计核心大单品均表现稳健,期间费用率整体稳中有降分产品看,2024H1溶液类/凝胶类产品分别实现营收9.76亿元(+11.6％)/6.49亿元(+14.6％),预计嗨体、濡白天使等核心大单品均表现稳健;此外,面部埋植线实现营收348万元(同比+16.1％)。盈利能力方面,2024H1毛利率为94.9％(-0.5pct),分品类来看,溶液类毛利率94.0％(-1.1pct),而凝胶类毛利率98.0％(+0.6pct)。费用方面,2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.5％(-1.7pct)/4.1％(-1.4pct)/7.6％(+0.4pct)/-1.4％(+0.5pct),期间费用率整体优化、稳中有降。

   现有产品稳步增长深化品牌影响力,在研管线持续推进打开未来成长空间现有产品:嗨体、濡白天使稳步增长,品牌影响力日益提升。在研管线:(1)宝尼达2.0(颏下)有望2024年获批,满足市场细分化、多元化需求;(2)肉毒素上市申请已获受理,利丁双卡因麻膏也已即将进入注册申报阶段;(3)玻尿酸酶、司美格鲁肽、溶脂针(去氧胆酸)等亦稳步推进;(4)与韩国Jeisys签署独家经销协议,布局光电能量源设备,丰富自身布局的同时有望与现有产品联动;整体看公司不断完善医美产品矩阵,未来各管线落地将持续贡献增量。此外,公司"美丽健康产业化创新建设项目"进展顺利,建成后将进一步扩大产能、丰富供给。

   风险提示:终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期