均胜电子(600699):盈利能力持续改善,静待智驾落地

业绩简评

   2024年8月21日公司披露半年报,上半年公司实现收入270.79亿元,同比+0.24％;毛利率同比稳步提升2.14个百分点至约15.58％;归母净利润为6.37亿元,同比+33.91％。第二季度实现收入138.01亿元,同比+0.06％,环比+3.94％;归母净利润为3.3亿元,同比+19.96％,环比+7.75％。公司利润改善核心来源来自毛利率提升+费用率改善。分业务情况:1)汽车安全:上半年汽车安全业务实现收入187.65亿元,毛利率同比提升3.3个百分点至约13.9％,欧洲、美洲区域业务的持续改善,全球四大业务区域均已实现盈利,上半年实现利润3.26亿,利润率1.78％,相对2023年下半年1.36％有明显提升,汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升。2)汽车电子:汽车电子业务营收81.34亿元,同比持平的原因主要为客户结构德系美系车企销量承压,毛利率约19.4％,保持相对稳定。

   经营分析与展望

   1、安全业务有望迎来中期盈利回升。公司安全业务改善核心支撑如下:1)全球布局,24H1海外收入占比77％,无惧国内市场下行压力。2)产品降价压力小。原因其一,22年至今公司不断向下游客户传导原材料涨价等不利影响,新老订单价格均有上调;其二、国内长安、长城、比亚迪等高毛利订单份额不断提升,拉升毛利率;其三、被动安全行业格局高度集中,且单车价值量并不高,供应商议价能力很强。3)安全北美扭亏。欧洲、美洲区域业务持续改善,汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升,上半年全球四大业务区域均已实现盈利。

   2、增量电子业务进展顺利。海外800V+5G-V2X+国内华为座舱域控带来确定收入增量;智驾域控静待花开,国内4月地平线发布J6官宣将联合均联智行和上汽零束打造量产域控方案,8月成为黑芝麻智能港股IPO基石投资者,国外基于高通芯片已开发相关产品。

   盈利预测、估值与评级

   均胜电子作为国内汽车电子龙头企业,伴随安全业务进入良性恢复通道,叠加智能座舱、新能源电控和智驾业务多点开花,预期2024-2026年营收572.1/596.6/635.6亿,归母净利润15.8/22.8/30.1亿元,PE为12.5/8.6/6.6倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧,市场需求不及预期,新产品推广不及预期。