欣旺达(300207):消费业务表现亮眼,看好动储市场潜力-深度研究

消费电池景气度提升,动力储能电池需求旺盛消费方面,2024年传统消费电池市场需求复苏,AI浪潮有望加快消费电子更新换代周期,我们预计2026年全球手机/PC/平板电脑电池需求将分别达27.3GWh/21.6GWh/4.1GWh,三年CAGR分别为8.8％/10.2％/8.0％;动力方面,2023年全球动力电池装机量达707.2GWh,同比+42.0％;储能方面,2024年6月国内新增投运新型储能项目规模共计5.4GW,同比+21％,新增投运规模创2024年以来新高。动力/储能/消费电池下游景气度持续提升,为公司业务发展提供空间。

   消费业务:电芯自供率不断提升增厚公司利润消费电池是公司传统核心业务,2018年公司消费电芯自供率9.52％,到2021年中为27.39％,2022年公司手机电芯自供率为30％,目前公司消费类业务电芯自供率仍在逐步提升。随着公司消费电芯自供率的不断提升,公司有望进一步提高市场份额和公司核心竞争力,增厚公司利润。此外,公司新一代快充PC电池,有望继续提升笔电市场市占率;公司硅负极消费电池具备5～10C快充能力。

   动力业务:一体化布局叠加市占率稼动率提升彰显公司潜力2024年公司动力电池装车量份额不断提升,2024年6月公司国内新能源车装车量已升至第四,份额达3.4％。2024年公司新增理想和吉利客户部分车型装车。海外新增沃尔沃、大众等车企定点,预计公司出货量和市占率有望进一步提升,伴随稼动率提高摊薄成本,公司动力电池业务有望实现扭亏为盈。目前公司HEV业务加单明显,新产品闪充电池开发顺利,性能领先市场。此外,公司在上游正极环节及下游电池回收利用环节等均有布局,降本及盈利能力得到保障。

   盈利预测与投资建议公司动力业务市占率提升,电芯稼动率不断提高;消费业务受益于市场复苏叠加AI浪潮,以及公司电芯自供率不断提升,我们预计公司2024-2026年营收分别为577.37/665.31/759.54亿元,分别同比增长20.63％/15.23％/14.16％;归母净利润分别为16.75/20.40/24.70亿元,分别同比增长55.60％/21.82％/21.10％,对应PE分别为18/15/12倍,EPS分别为0.90/1.10/1.33元/股,三年CAGR为31.9％,给予"买入"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期;原材料价格大幅波动;行业规模测算偏差风险。