北方国际(000065):国际工程推进顺利,贸易业务毛利修复

事件:公司公告2024H1实现营收104.15亿元同增0.12％;归母净利润5.39亿元同增7.38％;扣非归母净利润5.28亿元同增5.19％。其中,2024Q2单季营业收入为54.01亿元同降3.73％;归母净利润2.75亿元同降10.68％;扣非归母净利润2.69亿元同降15.84％。

   贸易业务毛利提升,投建营项目继续推进。分业务来看,2024H1公司国际工程承包/货物贸易/发电分别实现收入35.55/54.22/2.09亿元,同比变动10.06％/-6.23％/-23.82％;分别实现毛利率5.43％/9.82％/58.98％,同比变动-4.73pct/6.06pct/-14.49pct,货物贸易毛利率提升或得益于蒙古矿山一体化项目降本增效。分地区来看,2024H1公司境内/境外分别实现收入43.47/54.63亿元同比变动-3.58％/2.84％;分别实现毛利率12.12％/7.58％同比变动5.88pct/-2.81pct。上半年公司投建营一体化与海外市场综合运作项目并行,2024H1各个重点运营项目推进顺利,在建项目中孟加拉火电站总体进度完成94.6％,蒙古重载公路项目整体进度完成93％,后续建设完成有望进一步贡献收入和业绩。

   减值损失收窄,盈利能力有所恢复。公司销售毛利率为10.09％同增0.8pct;期间费用率3.74％同增1.5pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为2.30％/2.17％/-0.73％,同比变动-0.04pct/0.39pct/1.15pct。资产及信用减值损失率0.20％同降0.63pct;归母净利率5.18％同增0.35pct。公司期内经营性活动现金净流出3.84亿元,同比少流出0.65亿元;收现比99.91％同增15.14pct,付现比108.96％同增12.25pct。截至6月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为42/22.9/62.2/13.1亿元,较年初同比变动12.85％/-1.33％/-6.20％/-12.49％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润9.34/11.17/13.53亿元,EPS分别为0.93/1.11/1.35元,8月21日收盘价对应PE估值分别为9.49/7.93/6.55倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;国际形势大幅变动;项目进展不及预期。