爱博医疗(688050):晶体快速增长,隐形眼镜加速放量-2024H1业绩点评

本报告导读:晶体受益于集采快速增长,隐形眼镜产能快速爬坡,收入略超预期,利润符合预期,维持谨慎增持评级。

   投资要点:收入略超预]期维持谨慎增持评级。2024H1公司实现收入6.86亿元(+68.5％),归母净利润2.08亿元(+27.5％),扣非归母净利润1.99亿元(+29.95％);其中2024Q2实现收入3.75亿元(+72.9％),扣非归母净利润1.00亿元(+28.26％),收入略超预期,利润符合预期。维持2024-2026年EPS预测2.11/2.74/3.47元,维持目标价86.09元,对应2024年PE41X,维持谨慎增持评级。

   晶体受益于集采快速增长,隐形眼镜加速放量。2024H1分业务线而言:(1)人工晶体实现收入3.19亿元(+30.2％),略超预期,虽然集采导致价格下降,但由于公司晶体在集采过程中医院勾选良好,以及多焦点晶体具备良好的竞争优势和临床反馈而逐步放量,人工晶体板块实现快速增长;(2)角塑实现收入1.13亿元(+6.89％),虽受竞争加剧、消费降级等负面影响,但仍然保持高于行业平均水平的增长;同时,互补产品离焦镜加速推广,收入+86.8％;(3)隐形眼镜实现收入1.83亿元,收入占比已提升至27％,其中天眼医药、福建优你康分别实现收入8495万元、6225万元,高速增长,目前彩片仍处于满产状态,并有望持续提升产能和产线效率。

   新业态阶段性影响利润水平,未来有望贡献业绩增量。2024H1毛利率69.68％(-13.5pp),主要由于毛利率较低的隐形眼镜收入占比持续增加、人工晶体受集采影响价格下降;归母净利率30.3％(-9.8pp),与隐形眼镜尚处于产能扩张期,净利率尚未达到稳态水平有关,其中天眼和优你康净利润分别为682/-1217万元,天眼净利率已达8％,未来仍有望持续提升,优你康尚处于亏损阶段,预计随产线效率进一步提升,亦有望贡献利润增量。2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别-2.9/+0/-3.3/+0.9pp,规模优势下费用率整体呈现下降趋势。

   平台型眼科耗材公司发展空间广阔。公司在研项目丰富,PR已申报注册;非球三焦散光矫正晶体、非球扩景深(EDoF)晶体、隐形眼镜等临床项目加速推进,进展良好,未来发展空间广阔。

   风险提示:产品商业化不及预期,研发不及预期等。