中触媒(688267):1H24业绩符合预期,公司产品线持续扩张

1H24业绩符合市场预期中触媒公布1H24业绩:收入3.96亿元,同比增长67％;归母净利润0.96亿元,对应每股盈利0.55元,同比增长146％,符合市场预期。1H24业绩快速增长主要是巴斯夫订单量增加(巴斯夫确认收入同比+102.4％)、金属催化剂产品放量以及产能利用率提升摊薄固定成本所致。1H24扣非净利润0.92亿元,同比增长166％;经营活动现金流0.37亿元,同比下滑57％。

   2Q24实现营收1.97亿元,同/环比变化+73.3％/-0.9％;归母净利润0.61亿元,同/环比增长65％/75％;由于公司产能利用率提升摊薄成本,2Q24毛利率环比提升4.2ppt至41.8％。

   发展趋势巴斯夫移动源脱硝分子筛是公司主要收入增长点。据公告,1H24公司积极实施脱硝分子筛产品更新换代,销售至巴斯夫的新型号产品成为公司上半年销售收入的主要增长点,1H24巴斯夫贡献收入约2.55亿元,占比超过60％。据公告,目前巴斯夫全球移动源脱硝分子筛主要由中触媒供应,向前看,受益于我国国六标准的实施及全球其他国家尾气排放政策的趋严,我们认为中国、北美、印度、泰国、欧洲、南非等新兴市场或将成为全球移动源脱硝分子筛的主要增量市场,公司国际市场发展空间有望得以拓宽。

   基于已有产品及技术基础,积极扩充产品线。1H24公司结合募投项目和自投项目积极推进固定源脱硝分子筛、乙二醇催化剂等多种环保型新材料分子筛及催化剂产品、高纯氧化硅、高纯氧化铝等精细化学品和TRH特种分子筛产品、铁钼催化剂、镍铜催化剂、顺酐催化剂等金属催化剂产品的研发及量产落地,我们认为有望助力公司长期成长。

   盈利预测与估值考虑巴斯夫需求增长及公司金属催化剂等新产品放量,我们上调2024和2025年净利润35％和39％至1.8和2.2亿元。公司当前股价对应2024/25年19.2/15.9倍市盈率。上调盈利预测但考虑新材料企业估值中枢下行,维持目标价25元不变,对应2024/25年24/20倍市盈率和26％的上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险大客户依赖度高,下游需求不及预期,新项目建设进度不及预期。